澳門證劵市場建設需以「特色」增強競爭力 陳觀生

《關於粵港澳大灣區發展規劃綱要》中提出,「支持澳門發展租賃等特色金融業務,探索與鄰近地區錯位發展,研究在澳門建立以人民幣計價結算的證券市場、綠色金融平臺、中葡金融服務平臺。」 澳門建設怎樣的證劵市場,專家學者提出了不少建議。有建議認為,澳門設立證券交易中心,肯定是做增量改革,跟現有的交易所有所不同,才能具有競爭力。筆者認為,澳門證劵市場應圍繞打造最低融資成本、主要針對中小微企、重點發展融資租賃等新融資模式這幾個特色來建設,而這些特色之間是相輔相成、有機統一的,並通過澳門證劵市場這個平臺來得以實現。

打造最低融資成本市場

作為世界上最富裕的地區之一,澳門應該是最不缺錢的地方。特區政府不缺錢,截至2018年12月底,財政儲備的資本金額按年增長3.8%至5,088億元;其中,基本儲備及超額儲備分別為1,475億及3,613億元。至2019年5月底,澳門特別行政區的外匯儲備資產總額,初步統計為1,643億澳門元(203.6億美元)。至2019年4月,居民存款為6,485億澳門元,非居民存款為2,510億澳門元。綜合計算,銀行體系的存款總額為11,414億澳門元。

但是,澳門金融市場結構單一,沒有股票市場,也沒有債券市場,企業融資除民間拆借外,只能向商業銀行貸款。然而,缺錢的中小微企想貸款,有錢的商業銀行卻不願貸。並且,不僅融資管道相對狹窄,融資成本也不斷攀升,貸款利率居高不下。融資難、融資貴成為了中小微企發展的瓶頸,也是澳門長期未能解決的老大難問題。

中小微企業融資難及融資貴也是一個世界性難題,這種現象世界各地都普遍存在。不過在澳門,問題更為突出。澳門中小微企信貸不活躍由來已久,原因主要包括企業和銀行兩個方面。

首先是中小微企自身的問題。澳門中小微企、尤其是小微企業,絕大多數是家族式經營的企業,基本上還是傳統的經營方式。在這種家族式企業制度下,所有者與經營管理者合一,管理模式簡單靈活但不規範,一般缺乏規範的財務制度。因而在制度層面上,就與現代銀行制度格格不入。

其次是銀行制度和機制的問題。商業銀行實行的是現代企業制度,有一整套嚴格的管理制度和規範的業務流程,因而在中小微企貸款上缺乏內在動力和激勵機制,一般採取較為謹慎的對策和措施。第一、中小微企多數缺乏良好的抵押物,又缺乏風險評估的可靠財務資料,不符合銀行貸款的基本條件。第二、中小企業貸款需求有限,不像大企業的貸款動輒幾千萬元或是上億元,而二者的管理成本卻相差無幾,銀行對中小企業貸款的成本很高。更深層次看,現行的存貸利差,實際上是相對的恒利差體制,客觀上鼓勵商業銀行做大放小。第三、中小企業受其資產規模的限制,抗風險能力較弱,生存週期平均水準低於大型企業,退出市場的概率較高,客觀上增大了銀行信貸的風險。第四、商業銀行信貸風險控制主要集中在信貸人員身上,多數銀行通過建立信貸資產品質第一責任人制度和不良貸款終身追究制度來落實貸款責任。銀行信貸人員從自身利益出發,缺乏做中小微企貸款的積極性。而商業銀行在大企業信貸市場沒有充分飽和之前,也沒有必要採取更多的激勵措施,去鼓勵基層機構拓展中小微企業信貸業務。

因此,澳門中小微企銀行貸款難,不是一個簡單的市場交易問題,不單單是中小微企素質問題,也不僅僅是所謂銀行嫌貧愛富的問題,問題的關鍵還在銀企兩種制度之間的內在矛盾,決定了二者的運行機制完全不同,因而使得澳門中小微企的融資必然障礙重重。

現代金融業發揮著社會經濟的「核心指揮」和「大腦支配」功能,通過貨幣資金的分配和組合、利率和匯率的調整、金融資產的選擇、資訊工具的提供等,不斷拓展新的投融資領域,優化產業結構和產品結構,從整體上促使經濟的快速、協調和快速發展。從這個意義上來說,澳門證劵市場的建設,首先需要從打破銀企兩種制度之間的內在矛盾入手,打造最低的融資成本機制。

主要針對中小微企融資

澳門中小微型企業,掌握資源很少、社會商業關係較窄,資金短缺的問題更顯突出,往往需要從外部融通資金。但澳門中小微企融資能力不強,根據對中小微企業的問卷調查,企業經營所需的營運資本七成左右源自自有部分。

澳門中小微企融資能力不強的原因主要有以下幾點:其一,企業規模小,自有資本不足,盈利能力差,經營風險較大。其二,不少企業缺乏可資抵押的資產,也難找到合適的擔保,達不到銀行貸款的基本條件。其三、中小微企人員素質相對較低,也缺乏善於與銀行溝通的專業融資人才,面對銀行的高門檻,因銀行貸款手續複雜而交易成本太高,中小微企往往放棄銀行貸款而轉向民間拆借。其四,企業利潤空間太小,難以承受貸款的高利息。中小微企經營利潤不高,融資成本高昂,大部分利潤都要拿去還貸款利息,這筆負擔相當的重。其五,中小微企融資需求具有數額小、要求急的特點,資金用途多為周轉應急和改善經營條件。企業沒有一個長期穩定的投資計畫,資金使用往往合不上銀行操作程式的節奏。最後,澳門人傳統觀念較重,一般不輕易開口借錢。傳統觀念的制約,也影響了融資能力的提高。

中小微企的發展是離不開政府政策支持的。環顧當代世界,沒有哪個國家或地區的政府沒有輔助中小微企的傾斜政策。無論是資本主義國家還是社會主義國家,無論發達國家還是發展中國家,無一例外地把促進中小微企發展作為一項重要的經濟政策。澳門也不能例外。自回歸後,中小微企發展問題受到特區政府的重視,實施了一系列的扶助政策。但總體上還存在三大問題:一是尚停留在個別政策狀態,而未形成完整的政策體系;二是尚停留在行政法規層次,而未提升到更高的法律層面;三是政策執行機構不健全,政策落實不到位,政策效果不彰顯。據對中小微企的問卷調查,儘管多數企業對澳門輔助中小微企的政策不大滿意,但就如何改進目前澳門的營商環境,四分之三的受訪企業還是選擇應該主要依靠特區政府的力量。由此可見,澳門中小微企業對政府改善營商環境寄予了極大的期望。

就本澳的融資市場來說,中小微企有限的自有資金經常不能維持企業日常經營的需要,具有很強的外部融資需求意願。但限於自身有限的資產規模和償債能力,在向銀行申請貸款時容易遭到拒絕。即使能取得貸款,額度非常有限,不能有效滿足企業發展需求。另外,擔保機構門檻高,金融業融資業務多數針對實力雄厚的大企業,針對中小微企業的服務業務還不完善。因此,針對中小微企的需求,打造一個針對中小微企的證劵市場,才是特區政府對中小微企最大的政策扶助。

創新發展特色融資租賃

為積極發展特色金融產業,推動融資租賃業務發展,特區政府訂定了《融資租賃公司法律制度》及《融資租賃稅務優惠制度》。兩項法律已於今年4月正式生效,將有助滿足現今融資租賃產業的發展需要,加強本澳在融資租賃產業市場上的競爭力,吸引融資租賃公司落戶以及開展融資租賃業務。

融資租賃(financial lease) 是目前國際上最為普遍、最基本的非銀行金融形式。它是指出租人根據承租人(使用者) 的請求,與協力廠商(供應商) 訂立供貨合同,根據此合同,出租人出資購買承租人選定的設備。同時,出租人與承租人訂立一項租賃合同,將設備出租給承租人,並向承租人收取一定的租金。

融資租賃是集融資與融物、貿易與技術更新於一體的新型金融產業。由於其融資與融物相結合的特點,出現問題時租賃公司可以回收、處理租賃物,因而在辦理融資時對企業資信和擔保的要求不高,所以非常適合中小企業融資。

融資租賃除了融資方式靈活的特點外,還具備融資期限長,還款方式靈活、壓力小的特點。中小企業通過融資租賃所享有資金的期限可達3年,遠遠高於一般銀行貸款期限。在還款方面,中小企業可根據自身條件選擇分期還款,極大地減輕了短期資金壓力,防止中小企業本身就比較脆弱的資金鏈發生斷裂。

融資租賃雖然以其門檻低、形式靈活等特點非常適合中小企業解決自身融資難題,但是它卻不適用於所有的中小企業。融資租賃比較適合生產、加工型中小企業。特別是那些有良好銷售管道,市場前景廣闊,但是出現暫時困難或者需要及時購買設備擴大生產規模的中小企業。不過現該融資方式逐漸在中小企業融資領域發展擴大, 不失為中小企業融資路多加一條道。

相比其他地區,本澳發展金融業的短板也很明星,除了金融業一直未受重視而出現人才短缺和法律不完善之外,在把握未來的發展趨勢上,本澳也已經落後於人,澳門證劵市場必須創新。其一,互聯網金融對於個人或中小微企業來說是一個低成本和新興的獲得資金管道,所以也被稱為草根融資管道。任何有潛力發展的商業計畫,都可以以「團購+預購」方式尋找合適的投資者。打破資訊邊界、降低交易成本、大資料支撐是互聯網金融的優勢,但其也不可避免地面臨著技術風險和政策風險。近年國內一些平臺以互聯網金融之名行金融詐騙之實且愈演愈烈,造成惡劣的社會影響,成為國家著手打擊非法集資的轉捩點。澳門如何在發展互聯網的同時,避免其風險,要慎密規劃。其二,創新融資租賃特色產品,如上所述,融資金融具有適合本澳中小微企的特點,應在其基本原理的基礎上,創新更多適合澳門的特色產品。其三,政府在一些創新之資金募集模式(如股權眾籌)中擔當牽頭和法規制訂者等角色。澳門亦可效法新加坡、馬來西亞等政府成立主權基金公司,專注投資於澳門本土之創新企業,亦可投資外地之創新企業。其四,深入研究「後金融資本主義時代」,迎接5G等技術發展帶來的新產業革命。美國的最新動態表明,世界開始邁向「後金融資本主義時代」。「後金融資本主義時代」的金融將一改「金融資本主義時代」債務高速擴張、杠杆不斷加大、運行速度越來越快的特徵,而逐漸回歸金融本源——為實體經濟服務。以美國為首的發達國家,正在以「股權投融資」作為金融主體,加大股權投融資力度,逐漸消除「金融資本主義時代」擴債務、加杠杆、高速度所導致的金融失衡,做實本國經濟,擺脫過去40年所形成的經濟空心化的被動。澳門證劵市場以產權交易作為主體,以融資租賃為主要特色,以中小微企為服務物件,正符合這種發展趨勢。