中央政府於日前在澳門發行30億元人民幣國債，是自一九年以來中央第二次在澳門發行國債，引起市場高度關注。回顧過去三年，在市場各參與方積極推動下，澳門債券市場整體發展穩健，債券業務增速顯著。幾年間，本澳加快完善金融基建設施，尤以去年底正式投入運營的澳門中央證券託管結算系統，澳門債券市場基礎設施的安全性和認可度顯著提升。今次國債發行，有媒體認為，將成為澳門現代金融業發展的助推器。

為民拓投資方向
　　今年國家財政部再次在澳發行三十億元人民幣國債，市場反應較一九年好，無論是承銷團規模及投資者種類、數量均顯著增加，認購金額逾六十億元人民幣，超額認購逾兩倍。整體來說，市場反應相當好，進一步推動澳門債券市場發展。
　　過去澳門金融業保持高速增長，整體金融業資產值在回歸後增長驚人。目前金融業資產值約為三萬億元的水準，為回歸時的二十倍左右。但整體金融業務以商業銀行及保險業為主，特別是商業銀行的貸款業務佔主要部分。本澳發展現代金融業需尋找新增長點，債券市場就是其一。
　　債券市場是證券業務的一部分，當澳門債券市場發展起來，澳門金融業將呈現多樣化。金融產品種類增加，有助澳門金融業發展及培育新增長點，令澳門居民多些就業選擇，對金融業本身的成長及就業市場均有幫助。
　　今次國債在澳門發行，是去年底澳門中央證券託管系統運作後，首次有國債在澳門託管、登記。因此整個國債發行、上市的業務流程不僅是金融機構受惠，相關承銷團隊、專業機構，如律師等，都可從發行中得益。另外，今次國債發行有境外投資者認購，需要金融機構、專業團隊對境外投資者提供服務，也對澳門金融業有全面正面的影響。
　　近兩年來，澳門現代金融，尤其是債券市場建設呈現加速發展態勢。特別是去年深合區方案推出後，特區政府及深合區管委會形成高度共識，支持債券市場建設政策密集出臺。去年十二月，「澳門中央證券託管結算系統」(MCSD)上線運行，澳門債券市場的金融基礎設施不斷完善；深合區執委會亦印發《深合區支持企業赴澳發債扶持辦法》，通過現金補貼給予最高500萬元人民幣，鼓勵橫琴深合區及珠三角九市企業赴澳門發行公司債券。伴隨澳門債券産品不斷豐富，本澳金融機構功能從代銷到發行、從承銷再到掛牌上市，再到託管、清算等服務，澳門債券市場發展已取得可喜進步。
　　但金融業界人士業指出，整體債券二級市場活躍度需視乎機構投資者的參與程度，唯本澳現時整體債券二級市場相對不活躍。當局應持續優化金融基建、對接國際中央證券託管系統及投資者，同時爭取中央支持，在澳門離岸市場發行不同種類的債券。當機構投資者看到澳門債券市場有足夠的種類及持續發展空間後，吸引其在澳門中央證券託管系統開戶，促進及活化本澳債券二級市場交易。
　　為更好發展，澳門債券市場可定位於吸引粵澳、珠澳、琴澳兩地融合發展的民生項目、基建項目、科創項目通過澳門債券通道進行債券融資；另一方面，可吸引境外對人民幣資產具有投資信心和避險配置需求的金融機構或優質企業赴澳門進行人民幣債券融資。此外，建議加速出臺對以金融機構為主的機構投資者之間的債券交易行為進行規管的監管規則。具體而言：一是加速健全債券發行審批機制，對債券發行由特首審批制度轉變按照國際規則的市場化發行，提升債券發行效率。二是加速出臺利於債券產業發展的相關法律制度，推進針對債券發行中金融消費者權益保護的法律制定和監管規則出臺。三是建議監管當局需對做市商制定有效監督管理機制及違規罰則，對產生嚴重金融風險行為作有效管治。
　　今次國債發行未有面向零售部分，不少居民冀望未來有機會參與，豐富投資出路。澳門銀行業的居民存款一直徘徊高位，居民有尋求資金出路的實際需要，國債的穩健性及高信用度，對期望有穩健回報的投資者是理想的選項之一，同時可以提升居民對澳門發展現代金融業的參與度，獲得多贏效果。
　　早前行政長官透露政府現正研究不同債券，並委託銀行研究。倘國債發行之後，再有地方債發行，必將加快盤活本地債券市場。由於發債除可滿足發行主體的資金需求，還可滿足零售投資者的需要，如香港發行與通脹掛鈎的債券，為居民提供利息收益，對於澳門亦具參考意義。可以預期，乘著國債發行的東風，澳門現代金融業將穩步向前邁進。

債券市場突飛猛進
　　債券市場是發行和買賣債券的場所，是（金融市場）一個重要組成部分。債券市場是一國金融體系中不可或缺的部分。一個統一、成熟的債券市場可以為全社會的投資者和籌資者提供低風險的投融資工具；債券的收益率曲線是社會經濟中一切金融商品收益水準的基準，因此債券市場也是傳導中央銀行貨幣政策的重要載體。可以說，統一、成熟的債券市場構成了一個國家金融市場的基礎。
　　根據不同的分類標準，債券市場可分為不同的類別。最常見的分類有以下幾種。
　　一是根據債券的運行過程和市場的基本功能，可將債券市場分為發行市場和流通市場。債券發行市場，又稱一級市場、是發行單位初次出售新債券的市場。債券發行市場的作用是將政府、金融機構以及工商企業等為籌集資金向社會發行的債券，分散發行到投資者手中。
　　債券流通市場，又稱二級市場，指已發行債券買賣轉讓的市場。債券一經認購，即確立了一定期限的債權債務關係，但通過債券流通市場，投資者可以轉讓債權。把債券變現。本澳現時正大力打造二級市場。
　　二是根據市場組織形式，債券流通市場可進一步分為場內交易市場和場外交易市場。證券交易所是專門進行證券買賣的場所，如我國的上海證券交易所和深圳證券交易所。在證券交易所內買賣債券所形成的市場，就是場內交易市場，場外交易市場是在證券交易所以外進行證券交易的中場。
　　三是根據債券發行地點的不同，債券市場可以劃分為國內債券市場和國際債券市場。
　　內地債券市場自二十世紀九十年代成立以來，不斷發展壯大。國際金融協會（IIF）2021年報告顯示，保守情境下，未來十年內，全球人民幣儲備占中國GDP比例將從1.8%上升到3%，由此帶動的每年流入中國債券市場的資金可能超過4000億美元。報告稱，2020年，全球範圍內，新冠肺炎疫情蔓延、全球風險偏好降低，而人民幣債券納入全球主要債券指數、中國金融市場持續加大開放步伐，使得人民幣債券市場吸引全球關注。高盛全球投資研究部亞洲信貸策略研究主管撰寫的中國信貸策略報告稱，2022年外資流出中國債券市場的現象是暫時的，重申2015年至2025年中國境內債市外資流入規模將達1萬億美元的觀點，中國債券市場有顯著的增長空間。高盛中國經濟研究團隊稱，經濟再平衡影響了中國的金融結構：隨著農業和工業對經濟的貢獻占比降低，債券和股票市場相對於銀行貸款在經濟體中的重要性有所上升。中國經濟再平衡將是持續數年的大勢所在，這些力量推動了過去十年中國境內債市的增長，未來可能仍將發揮主要推動作用。為降低對銀行貸款的高度依賴，企業特別是民營企業通過債市融資的潛力巨大，中國債券市場有顯著的增長空間。規模更大、流動性更高的的中國債市將為外國央行多元化外匯儲備提供更豐富的可投資資產。

澳門債券市場如何發展與壯大
　　澳門債券市場在近幾年的發展中實現了多項「從0到1」。債券發行上市流程、制度、規章建設的突破，澳門中央證券託管系統（MCSD）上線；以及國有海外資產證券化，填補了內地非標股權轉讓海外交易的空白，是澳門債券市場獨特之處。而上述這些均自中華（澳門）金融資產交易股份有限公司（MOX）成立後實現，截至目前，在MOX發行上市的債券總額已超過3,000億澳門元，發債主體遍佈海內外，極大程度地提升了澳門在國際金融市場的影響力。而如何「從1到優」，推動澳門債券市場做大做強，乃至現代金融業的綜合發展，將成為本澳業界新階段需要思考的課題。
　　作為澳門擺脫「一業獨大」的其中一個產業發展方向，特區政府發展現代金融業的決心十分堅定，首先明確的方向，即建設債券市場。于內，當局正在逐步完善各項制度與規章，以及系統建設；於外，積極創設了引入海內外主體發債的系統與平臺。MOX正是在這樣的背景下應運而生。它是澳門首家提供債券登記、託管、交易及結算等業務的金融機構，近年來發展非常迅速，目前已有接近100只的債券在此上市掛牌，發行總額超過3,000億元。
　　業界人士表示，澳門債券市場要有所對標及明確需求，澳門債券市場需要有相關的管理法律制度，澳門立法會現時在推動債券管理與全球標準一致性，和債券發行承銷的便捷性的立法工作。
　　而在金融基礎設施方面，業界人士認為，MCSD是澳門重要的證券託管系統，但其另一方向是如何去聯通，包括內地和全球其他的交易系統，這樣才有可能實現債券投資全球化。澳門首先要打造一批投資機構、承銷機構，且將來還有必要持續壯大，甚至承銷機構可以從商業銀行的投行職能中單列出來，還需要引入評估師事務所、律師事務所、會計師事務所等輔助性金融機構。
　　業界人士認為，如今「初具雛形」的澳門債券市場有四個機遇，是澳門金融業值得抓住：一是基礎建設的投資，大部分一帶一路國家和地區有較大的基建需求，這個規模預計有8萬億至10萬億美元的需求。二是投資並購，在「一帶一路」國家和地區中，很多電力、供水等基礎設施的機構，有不少並購機會，而且需要金融服務，澳門這個平臺可以發揮這方面的作用。三是貿易金融，中國與「一帶一路」國家和地區的貿易發展比較快，在疫情之下，仍約占全球出口貿易總額的三成。澳門作為一個開放的平臺，可以在貿易經濟中助力國家發展。四是數位金融和綠色金融，數字金融的風口在於有助解決疫情之下很多困難，而綠色金融則是全球都在重點關注的專案。這是擺在澳門面前，可以爭取的機遇。
　　為了把握這四方面的機遇，澳門應以兩方面為抓手：一是抓住人民幣國際化趨勢。中國與各國在人民幣方面的使用大幅增加，對澳門通過人民幣清算中心去服務「一帶一路」國家和地區，帶來了新的機遇。二是抓住綠色金融發展風口。國家對綠色金融的要求提到了很高的高度，世界市場也很重視這一領域，澳門在葡語國家中的綠色金融資源也非常豐富。如何通過「綠色」紐帶，將澳門與「一帶一路」國家和地區的綠色金融，特別是綠色債券，很好結合起來，可以推動澳門銀行和其他金融資源，充分運用「中葡平臺」優勢，將澳門金融業發展得更好。

（陳觀生／文）