導語：十一長假期間，每天光看朋友圈就能把世界周遊一圈。除了遊山玩水，我發現朋友圈有不少人都去了一個地方旅遊：賭場。其中主要以澳門和拉斯維加斯作為代表。今天也說說對於賭場行業的一些思考。
  澳門Vs拉斯維加斯：一邊賭博，一邊娛樂
  拉斯維加斯是我最喜歡的美國旅遊景點，去過五次，每次都覺得特別開心。拉斯維加斯是那種就算你不喜歡賭博，依然會玩得很開心的地方。幾乎每一個賭場都有自己的特色和招牌的表演，也有來自於全球的美食，以及非常便宜的酒店自助餐。旁邊就是大峽谷可以當天來回。相比而言澳門就沒那麼好玩了，去過一次後覺得沒太多意思。如果不賭博，基本上沒有太多可幹的。然而，遊客人數遠遠超過澳門的拉斯維加斯，在博彩收入上卻遠小於澳門。澳門的收入大約是拉斯維加斯的6倍。如果看Wynn的財報，我們就能明白這種差異。Wynn在拉斯維加斯收入中大約一半是非賭博收入，包括演出，吃飯，購物和Night Club等。但是在澳門，Wynn大約90%的收入來自於賭博。
  13年有幸去美國調研過MGM和Wynn。他們在拉斯維加斯的戰略和在澳門的戰略完全不同。在美國，他們主要想著如何砸錢建造最好的Night Club，最好的演出來吸引遊客，然後寄希望遊客能夠沒事玩幾把。而在澳門，他們過去的戰略一直專注於如何服務好那些high roller。這也是為什麼澳門有不少「疊碼仔」，類似於服務賭場的經紀人。他們將高端賭客帶到賭場，然後通過他們的每一把下注來提成，代價就是將客戶服務好。他們有些會給賭客提供頭等艙航班，五星級酒店，甚至花錢買東西等。而這個職業，在拉斯維加斯是完全沒有的。任何美國賭場，只要你成為會員就能積分。而這些積分能夠換取免費機票，酒店，餐飲等。
  澳門賭場在過去十年孕育了一批牛股，成為了除了互聯網以外港股最重要的板塊。澳門博彩股的增長也完全映射了中國經濟的轉型。賭場把消費分為三個部分：高端客戶（VIP），中產階級（Mass Market）和老虎機（Slot）。對於賭場增長影響最大的前兩者，老虎機其實中國人玩的不多，澳門老虎機數量是遠遠少於拉斯維加斯。
  2009年4萬億刺激政策以後，澳門的VIP客戶出現了大幅增長。在2010和2011年的增速高達70%和45%。然而在反腐之後，VIP客戶增速出現迅速下滑，在2012和2013年都已經下滑到了個位數增長，到了2014年開始甚至進入負增長。所以4萬億之後，澳門博彩股最初一波大漲就是受益於腐敗消費，大量的High Roller來到澳門賭場一擲千金。之後的反腐行動，也導致了澳門VIP用戶增速急劇下滑。相比拉斯維加斯，澳門賭場收入的2:8因素更強，大量依靠VIP用戶帶動增長。
  另一個特徵是由於2014年開始的大牛市，中國大媽直接在A股這個大賭場玩賭博了，不去澳門了。3點收盤後還能去跳一個廣場舞，和身邊的大媽討論一下明天是封板中信證券，還是買東方財富。大牛市中，A股大賭場比澳門更加刺激。波動性大，流動性好，牛市的時候每天有10%-20%的股票漲停。我曾經在2014年底寫過一個觀點，A股的走勢會和澳門賭場反著走
  然而一個巨大的變化就是中產階級崛起後的消費升級。整個二季度澳門賭場的中產收入（Mass Market）已經同比3%正增長，特別是8月和9月帶動了整個博彩毛收入(GGR)的同比正增長。這是14年之後出現的巨大反轉。我曾經寫過多篇文章，認為中產階級崛起是未來必然趨勢。過去，去一次香港和澳門成本占收入比重比較高，今天這個比重大幅下降後，澳門的旅遊屬性開始出現。其實沿海城市類似於上海，深圳，杭州等去澳門旅遊的人數同比是下滑的。更多人選擇韓國，日本，甚至俄羅斯。但是內陸的中產階級起來後，大量的人開始去澳門玩幾把。此外，我們發現其實在賭場裏面普通桌子玩的人，下注也非常大。許多人玩百家樂都是每一把按著上限在玩。一個晚上輸錢速度不亞於VIP包房裏面的High Roller。但是這些人不需要太多仲介費，毛利率反而更高。我們看到對於金沙，MGM這兩大賭場來說，普通老百姓的Mass Market收入占比已經越來越高。
  澳門賭場：符合人性的商業模式
  從商業模式看，賭場絕對是一個長久不衰，最符合人性的模式，特別是澳門賭場。亞洲人天生就是比美國人喜歡賭，而且亞洲真正好的賭場也就澳門和遠一些的新加坡。澳門賭場的賭桌數量也是ZF嚴格控制，需要發牌照的。所以長年產能受限。美國相比而言真正的賭客沒有那麼多，但供給也不少。著名的賭城拉斯維加斯就有幾十家酒店。東海岸這邊還有Foxwoods這樣的大型賭場。甚至類似於辛辛那提這樣的小城市也有一個不小的賭城。供給非常多。
  為什麼亞洲人好賭？這點可能和窮人的天性有關。越是窮的人，越是希望能夠快速改變命運。以前在美國，去賭場的很多中國人都是打餐館的。一個月就休息幾天，每次休息就是去賭場把半個月工資輸光。相比而言，美國人更知道去賭場其實就是消費。所以賭博和吃飯，泡酒吧是一樣的。這也是為什麼拉斯維加斯最主要收入是各項娛樂，而不是賭博。
  這也是為什麼，受益於大量中國賭客，澳門這個彈丸之地享受到了巨大紅利，幾乎是躺著賺錢。而且澳門的酒店價格遠遠也高於拉斯維加斯，說明需求端還是非常旺盛。這正是巴菲特最喜歡的生意，無論管理層是誰，都能賺大錢。完全符合人性，而且是永不變的人性。
  最後送一個小彩蛋
  雖然不愛賭博，但是關於人性方面的書還是很愛看。特別是作為一個典型的宅男。在這裏推薦大家看日本漫畫家「福本伸行」的漫畫。我幾乎每一個系列都看過，但是最愛的還是《賭博默示錄》三部曲。如果嫌麻煩可以看電影真人版，也非常不錯。
  （朱昂/文）