舒語
  7月16日，國家財政部在澳門特別行政區成功發行60億元人民幣國債，這一消息迅速引發境內外金融市場的廣泛關注。數據顯示，此次發行不僅創下澳門單筆債券發行規模的歷史新高，更以365.2億元的認購總額實現了6.1倍的超額認購，其中10年期品種作為澳門債券市場首次出現的長期限人民幣債券，更是成為市場聚焦的亮點。
  自2019年起，財政部已連續四年在澳門發行人民幣國債，累計規模達210億元，而此次發行在規模、品種與市場反響上的突破，不僅是澳門債券市場發展的里程碑，更折射出中央政府支持澳門經濟適度多元發展的戰略定力，以及在國家金融開放進程中賦予澳門的獨特使命。
  在金融市場的眾多產品中，國債始終佔據著特殊地位。對於普通民眾而言，「國債」二字或許並不陌生，但對其具體內涵、購買資格與市場意義卻未必全然瞭解。簡單來說，國債是國家以信用為擔保，向社會籌集資金而發行的一種債券，本質上是國家與投資者之間的債務關係——國家作為債務人，承諾在一定時期內按約定利率支付利息，並到期償還本金。由於發行主體是國家，國債通常被認為是信用等級最高的債券品種，幾乎不存在違約風險，因此也被稱為「金邊債券」。
  從購買資格來看，國債的發行對象通常分為兩類：一類是面向個人投資者的儲蓄國債，這類國債門檻較低，普通民眾憑身份證即可通過銀行櫃檯、網上銀行等管道購買，起購金額多為100元，是家庭理財中穩健型的選擇；另一類則是面向專業投資者的記賬式國債，這類國債一般通過證券交易所或銀行間市場發行，發行規模更大、期限品種更豐富，參與門檻也相對較高，通常要求投資者具備一定的資金實力與專業知識，比如此次財政部在澳門發行的60億人民幣國債，就明確面向專業投資者，涵蓋貨幣當局、對沖基金、資管機構、商業銀行等機構主體。需要注意的是，不同國家和地區對「專業投資者」的定義存在差異，澳門此次發行中，專業投資者的認定需符合當地金融監管部門的相關標準，普通個人若未達到專業投資者資質，則無法直接參與認購，但這並不妨礙其通過相關基金產品等間接分享國債市場的收益。
  澳門債券市場的跨越式成長
  此次60億元的發行規模，較以往財政部在澳門的國債發行實現了顯著提升，而2年期、5年期與10年期品種的組合，更是首次將長期限債券引入澳門市場。其中，2年期30億元、利率1.43%，5年期20億元、利率1.55%，10年期10億元、利率1.72%的定價結構，既符合債券市場「期限越長、利率越高」的基本規律，也為不同風險偏好的投資者提供了多元化選擇。
  澳門金融管理局對此特別指出，本次發行「提升了單次發行規模，並新增了長年期的國債品種」，這一評價精准點出了此次發債對澳門債券市場基礎設施建設的推動作用。
  債券市場的成熟度，往往體現在品種豐富度與期限結構完整性上。長期以來，澳門債券市場因規模較小、品種單一，難以形成有效的收益率曲線，而國債作為無風險收益率的標杆，其期限結構的完善直接關係到整個市場的定價能力。
  此次10年期國債的推出，填補了澳門長期限人民幣債券的空白，為企業債、金融債等其他債券品種的發行提供了重要的定價參考，有助於逐步構建覆蓋短、中、長期的完整收益率曲線。正如市場分析所指出的，當一個市場擁有從短期到長期的國債品種時，各類金融資產才能找到清晰的定價錨點，這是債券市場走向成熟的關鍵一步。
  從認購數據來看，市場對此次發行的熱情遠超預期。365.2億元的認購總額中，不僅有澳門本地金融機構的積極參與，更吸引了來自香港、葡萄牙、韓國、新加坡、馬來西亞、印尼、泰國等多個國家和地區的投資者，其中通過債券「南向通」進入市場的境內機構更是成為重要參與力量。投資者類型涵蓋貨幣當局、對沖基金、資管機構、外資銀行、商業銀行、投資銀行等，這種多元化的投資者結構，既體現了市場對人民幣資產的信心，也反映出澳門作為離岸金融中心對全球資本的吸引力正在增強。
  中國銀行作為牽頭全球協調人，其發佈的新聞稿中提到「本次發行為澳門債券市場的發展注入了強勁動力」，這一判斷在多元化的投資者參與中得到了充分印證。
  中央戰略與澳門多元發展的深度契合
  財政部連續四年在澳門發行人民幣國債，絕非偶然的金融操作，而是與澳門經濟適度多元發展的戰略目標形成了深度契合。澳門經濟長期依賴博彩業，雖然帶來了可觀的財政收入，但也面臨著產業結構單一、抗風險能力較弱的挑戰。為此，中央政府始終支持澳門培育新金融、會展、文創等新興產業，而債券市場作為現代金融體系的重要組成部分，正是澳門實現經濟多元的關鍵抓手。
  澳門金融管理局強調，財政部的持續發債是「中央政府支持澳門加快培育債券市場等新金融業態、推動經濟適度多元發展的重要體現」。這一表述揭示了發債行為背後的戰略邏輯：通過國債這一低風險、高信用的金融產品，為澳門債券市場「打底子」，吸引更多市場主體參與債券發行與交易，逐步形成包括承銷、評級、託管、清算在內的完整債券產業鏈。
  事實上，隨著國債發行的常態化，澳門本地金融機構已在債券發行的各個環節積累了經驗，專業服務能力不斷提升，而與之配套的法律、會計、諮詢等服務業也獲得了發展契機，這種「以債帶業」的模式，正在為澳門培育出新的經濟增長點。
  此次發債還與澳門特別行政區政府的施政方向形成了呼應。2025年澳門特首施政報告提出以「四個著力」為指引，在經濟適度多元方面展現更大作為，而債券市場的突破正是這一指引下的具體成果。從累計發行規模來看，四年210億元的體量雖然在全國國債發行總量中占比不大，但對澳門而言，卻意味著一個從無到有、從小到大的市場培育過程。
  正如業內人士所觀察到的，澳門債券市場的發展不是一蹴而就的，而是通過連續的國債發行「滾雪球」，逐步形成市場氛圍、完善基礎設施、積累專業人才，最終為吸引企業債、市政債等更多品種的發行奠定基礎。值得注意的是，國債發行對澳門經濟的帶動作用已開始顯現。隨著債券市場活躍度的提升，大量資金和金融資源向澳門集聚，不僅直接增加了當地的金融交易量，還帶動了酒店、餐飲、會展等相關產業的發展。
  有數據顯示，近年來澳門金融服務業占GDP的比重穩步提升，這與債券市場的發展密不可分。可以說，財政部在澳門的國債發行，既是對澳門經濟多元發展的「輸血」，更是通過構建市場機制實現「造血」功能的關鍵舉措。
  市場聯通下的資本流動新機遇
  此次國債發行的另一重要背景，是港澳金融基礎設施的互聯互通。作為港澳金融基建互通後的首筆國債發行，此次操作充分體現了市場聯通帶來的便利與活力。澳門中央證券託管結算一人有限公司（MCSD）與香港金管局債務工具中央結算系統（CMU）的互聯互通，意味著國際投資者無需在澳門另行開戶，通過香港CMU會員即可參與認購，這一機制極大降低了交易成本，提升了市場效率。
  基礎設施的聯通不僅便利了國際資本進入澳門市場，也為境內資本通過「南向通」參與離岸市場投資打開了通道。此次認購中，通過「南向通」入場的境內機構成為重要力量，這一現象背後，是內地與澳門金融市場雙向開放的深化。「南向通」作為境內投資者參與境外債券市場的重要管道，此前主要以香港市場為標的，而澳門市場的納入，不僅豐富了境內投資者的選擇，也為澳門債券市場引入了穩定的資金來源。這種「境內+境外」資本的雙向流動，正在重塑澳門離岸金融中心的定位，使其從傳統的區域性市場向連接內地與全球的樞紐轉變。
  市場聯通帶來的效應是多維度的。對香港而言，與澳門的金融基建互通有助於鞏固其國際金融中心地位，通過協同效應擴大對全球資本的吸引力；對澳門而言，則借助香港的成熟市場網路和龐大的投資者基礎，快速提升自身債券市場的影響力。此次國債發行中，超過半數的國際投資者通過香港市場下單，正是這種協同效應的直接體現。而對國家而言，港澳金融市場的聯動發展，有助於形成「一個國家、兩種制度、三個市場」（內地、香港、澳門）的金融格局，在更大範圍內優化資本配置，提升國家金融體系的整體韌性。
  從長遠來看，港澳金融互通與「南向通」的結合，還將推動人民幣在離岸市場的迴圈更加順暢。境內資本通過「南向通」投資澳門人民幣國債，獲得收益後可再投資其他離岸人民幣資產，形成「境內-澳門-國際」的資金閉環，這不僅有助於提升人民幣在國際市場的使用頻率，也為人民幣國際化提供了新的路徑。此次發行中，葡萄牙等葡語國家投資者的參與，更是暗示了澳門作為中國與葡語國家金融合作平臺的潛力——通過人民幣國債這一載體，澳門有望成為人民幣向葡語國家輻射的重要節點。
  從債券市場看多元發展的廣闊空間
  財政部在澳門發行人民幣國債的意義，遠不止於一次金融交易，更在於為澳門經濟適度多元發展提供了可複製、可推廣的「金融賦能」模式。這種模式的核心，是通過構建現代化的金融市場體系，帶動相關產業發展，形成新的經濟增長極。從此次發債的效應來看，這種賦能已經開始顯現。
  首先，債券市場的發展將推動澳門金融服務業向專業化、國際化轉型。
  隨著國債發行常態化，澳門需要培養一批熟悉債券承銷、風險管理、合規審計的專業人才，而這些人才的積累又將吸引更多金融機構在澳門設立分支機構，形成產業集聚效應。
  其次，債券市場的活躍將提升澳門的資產管理能力。大量資金的流入需要專業的資產管理服務，這為澳門發展財富管理、私人銀行等業務提供了契機，與旅遊、會展等產業形成協同發展的格局。再次，債券市場的基礎設施建設經驗，可以複製到其他金融領域，如綠色金融、金融科技等，助力澳門打造特色金融品牌。
  澳門特別行政區政府也對債券市場的發展寄予厚望。在2025年施政報告中提出的「四個著力」中，「著力推動現代金融業發展」是重要內容，而國債發行正是這一著力方向的具體實踐。從累計210億元的發行規模到此次6.1倍的超額認購，市場的積極反應印證了澳門發展債券市場的可行性與潛力。可以預見，未來澳門可能會進一步擴大國債發行規模，引入更多期限品種，並逐步探索發行地方政府債券、企業債券等，豐富市場層次。
  從國家戰略層面來看，澳門債券市場的發展也是國家金融開放的重要組成部分。在複雜的國際經濟環境下，中國需要構建更加多元、穩定的離岸金融市場體系，以應對全球資本流動的不確定性。澳門與香港錯位發展、協同發力，既能提升國家金融體系的整體開放水準，也能為應對外部風險提供「雙保險」。此次國債發行中，港澳金融基建的互通已經展現了這種協同效應，而隨著合作的深入，這種效應還將進一步放大。
  回望此次60億元人民幣國債的發行，其背後是中央政府對澳門的持續支持、是澳門經濟多元發展的迫切需求、是全球資本對人民幣資產的信心，更是國家金融戰略佈局的深遠考量。從2019年的首次發行到如今的規模與品種突破，澳門債券市場的每一步成長都與國家發展同頻共振。
  未來，隨著常態化發行機制的不斷完善、投資者基礎的持續拓展、金融基礎設施的進一步升級，澳門必將在債券市場的帶動下，探索出一條符合自身特色的經濟適度多元發展之路，而這不僅是澳門的機遇，更是國家金融開放與發展的重要助力。