今年有一部上映的電影《1921》，裏面講了北大，我作爲嘉賓在首映式看完了這個電影。
　　出來正好一個記者隨機採訪我，我說你採訪對了，我是北大教授，是研究産業的。然後分享了裏面我覺得很受觸動的一個情節。
　　李達是中共一大的核心人物，他在張羅這次會議。電影中他的鏡頭很多，其中有一個是他在陽臺上哭著跟他的太太說：「我們真的很悲哀。當年我們抵制日貨的時候，我一劃火柴，發現火柴是日本製造的，叫洋火。」我們這一代人知道洋火、洋紙，洋的東西多了。
　　今天我們講點火，點的是通往無限宇宙的太空之火、火箭之火，中國的整個産業已經起來了。對比建黨的時候，對比1949年新中國成立的時候，對比改革開放的時候，對比2000年，甚至2010年，我們所經歷的這個過程都不可想像。我們看到，今天國家的强大在於經濟的强大，經濟的强大在於産業的强大，而産業能否强大則在於這個産業裏面的領軍企業是否强大。一方面我們要足够自信，但是另一方面，我們還是要非常冷靜地來看待中國跟美國的差距。
　　領軍企業，我們差得還遠
　　一提到中美經濟，大家最熟悉的可能還是GDP。
　　宏觀上從GDP的數據來看，我們是美國的70%。同時，我國10億美元資産的人數超過1000，這個比美國還多，排在全球第一。
　　但如果我們認爲經濟是由産業構成的，實實在在從這個層面上去分析，中美産業的差距還是很大的，領軍企業的差距是很大的。
　　回過頭來看日本，他們的GDP遙遙在我們之後，但日本有很多百年品牌是我們沒有的。
　　那些企業和品牌很多經歷過長周期的檢驗，所謂長周期包括戰爭，也包括將近30、40年的經濟停滯，他們都熬過來了。
　　相比日本戰後，中國今天的形勢不算差，但我們缺乏長周期的考驗，也缺乏很多核心技術。
　　中美產業的差距到底到哪裡。
　　先看中美高市值企業比例。
　　我們按照GICS劃分的158個産業去看，在評價企業的時候會把市值用銷售收入、利潤、産業發展趨勢跟科技含量、科技投入來進行一些修正。
　　經過這3項數據的修正，我們會發現，70%的企業市值第一、銷售第一、利潤第一。
　　中美的差距，白色的是美國高市值企業的數據（100億美元以上的市值叫做高市值），黃色的是中國在這個産業裏面高市值企業的數據，我們跟它的比例約1：5。
　　從學術研究的角度來看，這個差距不算太大。
　　2. 中美産業市值對比
　　再看中美產業市值對比。
　　在158個産業裏面，我們的總市值和企業的平均市值跟美國的差距是什麽樣的？
　　中國的上市公司情况
　　中國企業上市，不僅在中國大陸，也有很多去香港市場。
　　雖然都是我們的，但香港是國際市場，對全球開放，國際資本是流動的，這一點跟大陸市場是有區別的。我們在研究的時候會把其中的中資股算進來。
　　還有大量的企業到納斯達克、法蘭克福、倫敦、東京、新加坡去的也不少，去這些地方上市。
　　全球的中國上市公司或者是人家把它界定成中概股的，我們放進來。
　　現在中國大陸的上市公司是4506家，全球80幾個主要市場中，是7411家。難道上市公司是無限的嗎？
　　上市公司一定是跟一國的GDP總量有關係，跟貨幣的流通量有關係，跟上市政策有關係。
　　我們的問題在哪里？在於不退市。
　　中國的股票市場容量，我個人覺得空間不是太大。
　　三看産業森林圖
　　産業森林圖不見得對大家做企業有直接作用，但它是一個視角，是一種方法，是可以往下做文章的。
　　産業是中觀的，我們用全球的上市公司表達的數據是八九不離十的，我對每一個産業的C4都標在上面。
　　什麽叫C4呢？經濟學的C4是産業裏面前四家占的市場份額，用銷售數據來算。
　　6813個數據，每個産業的總市值、産業內企業的平均市值、中美産業比較的銷售利潤率、市場份額占有率、前四家市值的占有率，很可觀。
　　假如C4差不多，P4差很多，一定有市值提升的空間，如果中國的C4跟美國差很多，就有幷購的空間，這張大圖把中美兩個國家全部的上市公司，6813個數據、13組的數據都放在裏面。
　　有些人會說別太針對美國，但事實上不針對美國是不可能的，中國就是老二，數據一拿出來就是中美，後面是日本，其他國家在産業上基本上都落後很多，除非它的某個單一産業有特點。
　　像法國服裝行業、奢侈品絕對老大，日本的休閑産品是老大，其他産業基本都是中美遙遙領先。
　　四看全球領軍企業圖
　　我們想關注的不是500强，我們是把市值作爲0.5，銷售數據作爲0.25，利潤作爲0.25，以後還會加入一個「技術」。
　　全球158個産業對應著632家企業，中國85家，美國是73家，看起來我們在數量上占優勢，其實沒有這麽簡單。
　　通過4個領軍企業，我們可以判斷中國、美國、日本、歐洲在某個産業裏面是强勢還是弱勢的。如果某個産業前一二三四名的企業都是同一個國家的，那當然很牛，從這個層面來看，美國有13個，中國有6個。
　　領軍企業的數據用的是全年平均市值加上當年的銷售收入和利潤，全部數據標在上面，有些企業雖然不是全球産業第一名，但是總量和綜合指標都相當可觀，橫向比名列前茅，騰訊前面是穀歌跟臉書壓著，阿裏被亞馬遜壓著，這兩個沒有在行業的第一位，但也是在第二位、第三位。
　　還有華爲，雖然沒有上市，但他們每年很規範地按照上市公司的數據來發布，在通信類，高於思科。
　　全球158個行業有632個領軍企業，其中很多行業我們一個領軍企業也沒有，我們也都會標注出來。排在第五的有哪些，排在第六的有哪些，排在第十幾的有哪些，每一個産業裏有多少家上市公司，數據也放進去。
　　在這樣一個研究的基礎之上，其實不同的部門能够得出不同的結論，有些數據自己會說話。
　　比如，房地産是很有意思的事情，數據拿來一看，前四名都是中國企業，今天恒大出事，萬科沒出事，中海沒出事，還有幾個還不錯。
　　美國沒有房地産公司市值這麽高的，但是美國的RIETs（不動産投資信托基金）是房地産信托抵押公司，美國就讓你自持一部分資産做出資，分得很細，分酒店業的RIETs公司、辦公業的RIETs公司、教育業的RIETs公司、醫療業的RIETs公司，美國、日本很强，不是造成蓋完以後全部賣光，賣不光就堆積在自己手上。
　　所以，單純看市值、籠統看銷售收入都不能說明問題，我們要看綜合指標，需要更多的領軍企業。
　　找到細分市場
　　領軍企業怎麽來？産業研究對於我們的領軍企業價值何在？這是很多人關心的問題。
　　不少企業家，甚至是我自己的學生，都要求我對一個具體的行業做得更細分一點。但是産業不等於細分市場。比如現在的寵物市場很大，不管是寵物食品、玩具，還是寵物醫院，寵物不是一個産業，是一個市場。又比如有些做醫療産業的機構把牙科、眼科、美容叫做「醫美」，現在消費規模不小，有人覺得形成産業了，不是的，它還是一個細分市場，是被企業劃分出來的。
　　所以，企業家找細分市場是自己的本事，你自己怎麽切出一塊市場，別人切不出來，你就贏了，拿出這一塊市場去耕耘。
　　目前大家對産業研究有困惑，主要是兩個原因：1.不同國家有不同的産業劃分標準，精細程度是不一樣的。2. 缺乏數據。國家統計局不會發布每一個細分産業的數據，就算是我們的國家統計局發布了，美國國家統計局也不會發布。因此，我們的研究會聚焦上市公司，因爲現在的上市公司數據很齊全，而且上市公司是今天全球企業的主力部隊和主流企業。
　　就算中國很多央企、國企母體沒有上市，底下基本上也都會有一個很得力的上市公司，問題在於有一些太多，很散。例如中航工業，底下有23個上市公司，都很小，很多也都跨出航空領域。
　　但是，我們應該看到上市公司仍然是今天世界市場上企業的主流。美國的國防工業全部都是上市公司，把軍民融合做得特別好，要注意的是，它們背後的資本就是美國的四家到五家大的投資公司。這其實代表美國這個國家是通過綜合利益在考慮問題，美國的國防工業就那四五家，實際上是聯動的。
　　全球股票交易市場有一個統計數據，截至2020年底，共有57000餘家上市公司，撇除約15000家櫃檯交易的（如我們的新三板），有42000多家上市公司的數據是很翔實的。
　　真正難的是「洗」數據。我們要對比中美，就要在同一個標準下對比。美國那邊華爾街全球搞資本的人聚在一起，搞了一個GICS標準，158類。而國內炒股有一個萬得數據庫，結合我國的特點把中藥單獨列了一類，一共163類。有時我們做中國企業分析的時候用163類，全球比較時我們把它還原成158類。
　　除此以外，我們還花了大量的時間，把多地上市，名稱略有變化，母子公司是控股公司、有關聯的等這些情况進行篩選處理，找到行業標準、産業標準，讓這些公司能對應一個産業。
　　42000多家上市公司的數據，我們基本上洗得乾淨，把它分類，把它擺出來。背後是一個很大的數據庫，如果往下做研究，我們把這個數據、方法、視野提供給很多研究公司、證券公司、數據公司，他們可以在這個基礎上進一步地做。至於我們自己，我也很願意對個別具體産業做進一步的細緻研究。比如我對國防工業情有獨鐘，我們關心中國的國防産業跟美國比較。
　　我們的研究從2016年開始，做著做著就到了中美貿易戰，現在很可能中美貿易戰會長期博弈下去。
　　而現在，去全球化，也是另一個被提到很多次的趨勢。從全球産業安全的角度來看，幾個經濟體之間適度有點屏障，可能也不是壞事。
　　疫情讓人們注意到，美國、歐洲，包括日本和一些東南亞國家，在民生産品下竟然沒有自己的生産體系。洗手液沒有了，消毒液沒有了，制服沒有了，口罩沒有了，呼吸機沒有了，都要依賴別的國家，這甚至是會影響到國家安全體系的。
（何志毅／文）