2023年3月7日，矽谷銀行（Silicon Valley Bank）宣佈很榮幸連續5年被福布斯雜誌評為美國最佳銀行。3天之後，一直以「全球唯一致力於創新領域銀行」自稱的矽谷銀行，卻因資不抵債在48小時內倒閉，成為自2008年金融海嘯以來美國最大的銀行倒閉事件。
　　一家40年歷史、2000億美元資產的銀行，距離關門只需要兩天時間。如此戲劇性的一幕，在過去一周，以席捲之勢登上了全球各大媒體頭條。就在矽谷銀行倒閉以後，位於紐約州的美國簽名銀行（Signature Bank）也被監管部門宣告關閉，此前還有一家加密貨幣銀行——銀門銀行（Silvergate Bank）在3月8日宣佈倒閉。也就是說，短短5天之內，三家美國銀行接連倒閉了！
　　儘管美國政府迅速採取行動，推出一系列補救措施穩定人心，防止「多米諾效應」衝垮金融業乃至波及整個經濟。但市場恐慌情緒仍在蔓延，擠兌還在繼續，由矽谷銀行倒閉引發的美國金融系統「餘震」還遠遠沒有結束。

為何驟然倒閉？
　　矽谷銀行（SVB）是一家位於美國加州矽谷地區的銀行，其鮮明的特色就是服務初創科技企業。按照銀行業內人士的說法，矽谷銀行的破產是一種必然。
　　追溯矽谷銀行破產的源頭，可以從2020年說起。
　　當時全球正在經歷新冠疫情的大流行，到了2020年下半年，全球經濟開始逐步復蘇，美聯儲維持零利率的承諾持續進行，並進行量化寬鬆政策。科技初創企業開始獲得大量的融資和投資，導致他們手中持有大量現金和存款。這些現金和存款大量流入了矽谷銀行，使得它的存款規模從2020年6月的760億美元快速上升到約2000億美元，增長近2倍。
　　為了使得存款產生收益，矽谷銀行選擇將大量的現金投資於購買美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）。按照一般規律，美國國債和MBS這類資產只要持有到期，基本穩賺不賠。從矽谷銀行的財報數據可以看出，2020年中至2021年末，矽谷銀行增持了120億美元的美國國債和約800億美元的MBS。這幾乎等同於將2020-2021年新增流入的超過1100億存款中的70%配置在了MBS上。
　　債券的利息和時間相關，2年期的利息一定比1年期高，5年期一定比3年期高。矽谷銀行買了很多長期債券，在普通的年份下，矽谷銀行的邏輯操作沒有任何問題。但對於一家以貸款為主營業務的商業銀行而言，這樣的選擇在面臨快速加息時會遭遇極大的風險。
　　沒想到，從2021年開始，美國進入「暴力」加息週期，加息的速度和加息的百分比都超出了市場的預期，當下美聯儲市場利率已達5.2%。這就使得持有美國國債、政府支持機構債券、MBS等各類美元計價債券的金融機構出現了大量的浮虧，而矽谷銀行由於債券持有量在總資產中占比較大，浮虧尤為突出——這意味著矽谷銀行此前投資債券獲得的1.6%收益非但無法覆蓋資金成本，銀行自身還要倒貼3.6%給儲戶，才能對應當下的存款利率。
　　問題這樣就出現了。一方面，當市場最新發行的產品收益普遍高於矽谷銀行以前承諾給客戶的收益時，客戶就會著急把存款拿出來，做個轉移。另外一方面，受經濟不景氣等因素影響，一些儲戶公司融資變得困難，向銀行取款的需求加大，而銀行吸收存款變得艱難。
　　3月8日，矽谷銀行母公司——矽谷銀行金融集團（SVB Financial）突然宣佈了三件事情：低價出售價值 210 億美元的可變現資產（虧損18億美元），發行可轉債籌借 150 億美元資金，以及緊急發售新股籌資22.5億美元。同時宣佈三大舉措，明確無誤指向了同一個信號：矽谷銀行已經出現了嚴重的現金危機。前一天剛剛被加密貨幣金融機構銀門銀行破產搞得驚魂未定的投資者們決定立即開始拋售矽谷銀行股份，該股股價當天就暴跌了 60%。
　　比股價暴跌更可怕的是恐慌，擔心自己存款安全的科技公司們開始瘋狂轉走自己存在矽谷銀行的存款。儘管矽谷銀行 CEO 葛列格·貝克爾（Greg Becker）在3月9日晚上緊急召開電話會議，呼籲矽谷創投圈保持冷靜，與矽谷銀行這家長期金融合作夥伴同舟共濟。
　　然而，並沒有多少人相信貝克爾的話。僅僅一天時間，擠兌浪潮就徹底壓垮了矽谷銀行。單是3月9日一天矽谷銀行的客戶提現要求就高達 420 億美元，相當於銀行總存款的四分之一。到了當天晚間，矽谷銀行的現金結餘已經變成了負 10 億美元，已經無法滿足在美聯儲的應付款項。這意味著矽谷銀行已經無法運營了。
　　到了3月10日，矽谷銀行股價又暴跌了 68%，此前還高達267美元的股票現在還不到35美元。根本承受不了如此大規模的贖回和擠兌的矽谷銀行在公告出售債券48小時後，宣告破產。美國聯邦存款保險公司發表聲明，美國加州金融保護和創新部當日宣佈關閉矽谷銀行，並任命該公司為破產管理人。
　　「用別人存在自己手裡的錢進行投資，遭遇虧損，又遇到存款人『催債』，最終沒錢償還。」正策律師事務所董毅智律師這樣形象地比喻矽谷銀行倒閉過程。總體來說，其破產是由自身資產錯配這一內因和美聯儲加息等外因共同導致的。

成也蕭何，敗也蕭何？
　　矽谷銀行的產生與矽谷獨特的金融生態息息相關。20世紀50年代，美國被大公司、大工會、大政府所主導。一批金融體制內精英對東部大金融機構主導的保守投資哲學不滿，他們來到西海岸並在矽谷投資一些從大公司出走另立門戶的科技人士，開創風投與科創企業共生共榮的生態。
　　在創業與投資的浪潮中，矽谷銀行的創始人們發現了市場機遇。儘管諸多創業公司急需資金使科技發明或商業創意從想像成為現實，但是傳統商業銀行很難探明新興科技公司的發展前景，再加上早期可抵押的固定資產不多，創業公司很難從傳統銀行中獲得貸款。市場上急需一家能理解科技公司發展邏輯的專業性商業銀行，來幫助創業企業成長，填補市場的空白。
　　兩位來自富國銀行的銀行家羅傑·史密斯（Roger Smith）和比爾·比格斯塔夫（Bill Biggerstaff），與一位斯坦福大學教授羅伯特·梅德亞裡斯（Robert Medearis）發現了這一藍海，於1982年4月23日註冊成立矽谷銀行。1983年，銀行在聖荷西開設了第一間辦公室。此後，矽谷銀行逐漸從矽谷周圍開始擴張，並在全美各地開設辦事處。相比提供金融服務，矽谷銀行最出色的是善於構建關係網絡，特別是圍繞風險投資公司建立關係打造圈子。
　　2000年初開始的科技企業泡沫，不僅沒有讓矽谷銀行倒下，它反而利用危機時期科創圈所面臨的集體困境與風險投資人建立起堅實的夥伴關係，並逐漸形成一個將矽谷關聯在一起的生態圈，這個圈子生態為矽谷銀行日後迅速擴張奠定基礎。
　　漢能投資集團董事長兼首席執行官陳宏在《亮見》節目中指出，漢能一直和矽谷銀行有著非常多的合作。在他眼中，矽谷銀行實際上是很多銀行的集合，它的主要精力是幫助特定的組群和風險投資公司，它的服務的周到性和可提供的服務是其他銀行很難做到的。
　　「舉個例子，以紅杉為例，它是非常著名的VC（風險投資），無論在中國還是在美國都非常著名。假如紅杉給了一家企業400萬美元的投資意向函，矽谷銀行馬上就會將100萬貸款錢到賬，他們相信紅杉的投資決策。但如果你把這個給更大的銀行，他們可能不清楚紅杉的業務。」
　　其次，矽谷銀行花費大量的時間和VC建立個人關係，而VC非常熟悉矽谷各方面的情況。因此，矽谷銀行可以對企業進行各種驗證。例如，如果企業需要投資或貸款，矽谷銀行可以迅速與對方的負責人聯繫。「矽谷銀行有40年的歷史，有自己很好的方法論，可以判斷哪個階段進入市場最優，哪個企業是好企業還是壞企業。這不是基於企業的固定資產價值進行判斷的，而是基於很複雜的模型。因此，矽谷銀行可以對企業進行理性科學的判斷。貸款後，矽谷銀行一般還會獲得購買未來股票的權利。例如，如果矽谷銀行借了100萬美元，他們可以獲得未來股票的50%購買權。當公司上市時，矽谷銀行就會賺很多錢。」
　　在陳宏看來，矽谷銀行非常獨特，一般的銀行很難與之競爭。「他們不僅提供銀行服務，讓初創企業起步，他們還會給很多建議，幫助創業者與投資者建立聯繫，與服務提供者建立聯繫。他們以獨特的方式借出資金，伴隨他們走向國際，走向上市。」
　　簡而言之，矽谷銀行擁有一套適用於各類高科技企業的評估體系，與傳統銀行評估抵押物價值不同，矽谷銀行依靠這套體系評估高科技企業的技術水準及其未來成長性，以此作為審批貸款的判斷標準，並形成了近似於風險投資的風險貸款。
　　同時，矽谷銀行也會用一部分自有資本買入科創公司的少部分股權，以期未來獲得投資收益。
　　憑藉這一特色，矽谷銀行積累起了日後40年中穩固不破的以科創公司為主的客戶結構，並圍繞科創圈衍生出了財富管理、財務顧問等多項金融服務，又借助自身優勢，嫁接起科創公司和風投機構之間的橋樑。
　　這將矽谷銀行與美國乃至世界多地的高科技公司深度捆綁在一起，並在日後2009-2018年美股長達10年的科技牛市中一同分食這場盛宴的蛋糕——那些在創業初期拿到矽谷銀行資金、享受矽谷銀行資源便利的客戶，日後也多選擇把融資得到的現金存在矽谷銀行，成為儲戶。
　　但，成也蕭何敗也蕭何。由於矽谷銀行客戶單一且高度依賴圈子生態，因此當矽谷銀行開始經歷加息的逆風環境時，擠兌只是時間問題。正如一位該行高管所言，「我們業務模式面臨的最大風險之一，是迎合一群關係非常緊密、表現出羊群效應的投資者」。
　　矽谷銀行驚人崛起的核心秘密，最後也正是導致它迅速崩盤的根本原因，實在是夠諷刺的。

矽谷銀行的下一站
　　3月11日，創業孵化器Y Combinator向美國財政部長耶倫和其他監管機構發佈了一份由數百名創始人和首席執行官簽署的請願書，要求「救濟和關注在矽谷銀行存款的小企業、初創企業及其員工」。
　　風投公司General Catalyst首席執行官（CEO）赫曼特·塔內加（Hemant Taneja）也在同一天發表聲明，稱「過去48小時內發生的事件令人深感失望和關切」，呼籲減少此次事件的影響，避免科技行業陷入更糟境地。包括紅杉資本在內的約125家風投機構簽署了上述聲明。
　　3月13日，美國財政部、美聯儲、美國聯邦存款保險公司（FDIC）及時出手平息矽谷銀行破產風波。三方發表聯合聲明，正採取行動防止美國銀行業危機蔓延，矽谷銀行儲戶可於3月13日取出所有資金，與矽谷銀行破產有關的任何損失都不會由納稅人承擔。在2008年爆發的金融危機期間，FDIC將存款受保上限從10萬美元提高到25萬美元，這次矽谷銀行的解決方案顯然超出了「存款25萬美元」限額，給不少存款人吃了定心丸。
　　與此同時，為保護美國儲戶資金安全，美聯儲宣佈將通過創建新的銀行期限資金計畫（BTFP），向銀行、儲蓄協會、信用合作社和其他合格的存款機構提供最長一年的貸款，以美國國債、機構債務和抵押貸款支持證券以及其他合格資產為抵押。這些資產將按面值計價。美聯儲表示，BTFP將成為高品質證券的額外流動性來源，消除了機構在壓力時期迅速出售這些證券的需要。
　　破產的矽谷銀行得到了聯邦存款保險公司的保護，讓美國中等規模銀行聯盟（MSBCA）也坐不住了。3月19日，MSBCA致函聯邦存款保險公司，要求為所有存款提供未來兩年的保險。信函認為，如果FDIC拓寬存款保險的承保範圍，將立即讓小型銀行面臨的擠兌潮戛然而止、穩定美國的銀行業並極大程度地降低發生更多銀行倒閉的可能性。
　　董毅智律師指出，美國中小銀行逼宮聯邦存款保險，實際上是讓納稅人為銀行過往高風險經營買單。在董毅智看來，矽谷銀行破產危機，特朗普也出力不少。從金融監管立法維度來看，矽谷銀行雖然名字都叫銀行，但與多元化經營的大型銀行不同，矽谷銀行並沒有大量的零售用戶基礎，經營的業務也偏向於高風險創投企業。「特朗普當選後就急急忙忙放鬆監管，在2018年修訂多德 – 弗蘭克法案時，將系統重要性銀行的資產認定標準從500億美元提高至2500億美元，不僅放寬了矽谷銀行的現金儲備要求，同時也不強制要求該行每年都參與美聯儲的壓力測試。該法案也免除資產規模小於100億美元的銀行適用沃爾克規則，然後因此受益的銀行成了本次危機的重災區。」
　　最值得一提的是，極力推動這一法案的矽谷銀行CEO貝克爾，在矽谷銀行破產前的11天前，以360萬美元（約合2468萬元人民幣）的價格出售了12451股股票，平均價格為每股287.42美元，CFO、CMO也分別套現跑路，只留下了矽谷創業者們徒悲傷。
　　董毅智律師說，美國和中國搞脫鉤，導致高通脹成為美國最大的經濟問題，美聯儲只有通過提高資金價格成本，面向全世界範圍，來維持收割力度。這實際上也是在透支美元的信用。由於美元是全球硬通貨，美國擁有印鈔優勢，如果美聯儲無節制地印鈔，會對持有美債的國家組織和個人造成直接損失，他們相當於間接承擔了救助美國儲戶的成本。最終，全世界都要為美元買單，而最受傷的可能是歐洲和日韓。

（陳冰／文）