2025年底中央經濟工作會議閉幕後，各部委近期陸續列出2026年任務清單，更多增量政策即將出臺。同時，各地政府部門也陸續召開經濟工作會議，分析當前形勢，部署2026年經濟任務。
  2026年，是「十五五」規劃的開局之年，在這一關鍵節點，做好經濟工作對穩增長、提振市場信心至關重要。2026年中國經濟預計在政策支持和結構轉型、深度改革下穩步增長，多位專家預測，增速可能在4.5%-5%左右，重點在於擴大內需，通過創新驅動和綠色發展培育新動能，同時穩定房地產市場與化解地方債務，保持財政和貨幣政策的積極支持。
  過去的2025年，中國經濟在中美貿易摩擦等內外複雜因素影響下抗住壓力，彰顯韌性，亮點紛呈。以科技創新為核心驅動力的新質生產力加速形成，科技創新多點突破，人工智慧大模型、人形機器人、生物創新藥等前沿領域取得重要進展，驅動經濟提質增效。2025年1月-11月，規模以上高技術製造業增加值同比增長9.2%，智能消費設備製造業增加值增長7.6%。
  2025年，出口繼續彰顯較強韌性，外貿表現明顯好於預期。海關總署數據顯示，2025年前11個月，中國貨物貿易進出口總值達41.21萬億元，同比增長3.6%；其中出口24.46萬億元，同比增長6.2%。
  此外，2025年，中國資本市場明顯回暖。數據顯示，截至2025年12月26日，上證指數年內漲幅達18.3%，在全球主要股市中位居前列。大盤穩定站上3000點以上，結束了過去5年多低於3000點的震盪局面，市場賺錢效應逐步顯現，投資者信心持續回升。
  2024年末，在中美貿易摩擦背景下，國內外諸多經濟學家對今年的經濟增長呈悲觀態度，各類國際經濟機構對今年中國經濟增速的預測只是略高於4%，但最終中國經濟扛住了關稅戰的衝擊，外部環境還實現了階段性緩和。今年外貿表現大超預期，總體經濟增速也較平穩，近期國際經濟機構普遍上調中國增速預期，彰顯了中國經濟的巨大韌性。
  亮點很多，挑戰也不少。
  西京研究院院長、中國首席經濟學家論壇成員趙建向《財經》表示，2025年中國經濟總體表現超預期，但幾個結構性失衡問題值得警惕。
  一是量和價的失衡，2025年實際GDP（國內生產總值）增速在5%左右，但名義GDP增速（包含物價變動）在4%左右，物價整體水準較低，低通脹態勢依然存在。
  二是外需和內需的失衡，2025年即使受到關稅戰影響，中國外需表現依舊較為平穩，出口韌性較強，且中國對東盟、歐盟以及其他國家開闢了新的貿易航線和貿易通道，但內需不足和產能過剩的問題依然較為嚴重。
  三是上下游的失衡。上游的大國企、採礦業和重工業等有大量產能釋放，但下游面向消費端的終端產業以及小型企業尤其是民營企業的壓力較大，這在採購經理人指數（PMI）上的表現非常明顯。四是供需的失衡，供給強需求弱的特徵依舊較為突出。
  一德期貨首席經濟師郭士英向《財經》表示，2025年中國的科技產業、新能源和綠色環保行業發展迅速，但在民生方面，消費不振、就業疲軟、物價水準低位運行等問題依舊較為突出。在郭士英看來，此前，中國經濟經歷了40多年的高速增長，將追求規模放在第一位，然而，經歷長期的高速運轉之後，經濟結構內在的平衡性逐漸成為新的命題，其中內需尤其是消費端的相對乏力，成為這一發展階段自然衍生的關鍵議題之一。
  多位專家向《財經》表示，2026年經濟的增長動能與復蘇品質，在很大程度上取決於這些存量問題的解決進度與實效。2026年，中國經濟如何走？增長動能是什麼？結構性矛盾能否有效解決？
  中金公司前總裁兼首席執行官、清華大學管理實踐訪問教授朱雲來在不久前閉幕的《財經》年會2026：預測與戰略會上表示，過去我們追求經濟的高速增長，現在更要追求經濟的高質量增長。高質量增長意味著投資形成的資產收益更高、品質更好，因此在未來的五年或者是更長的時期，要著重考慮經濟增長的效率問題，提升投資產出率、勞動生產率，要從考慮資產的增長速度、資產規模，轉向考慮資產的品質、收益率、可持續性等問題。
  走出低通脹
  2025年上半年，社會消費品零售總額增速在3月、4月、5月時分別達到5.9%、5.1%、6.4%，但到了6月，消費增速回落至4.8%，之後持續下滑，7月至11月分別為3.7%、3.4%、3.0%、2.9%、1.3%。
  消費增速的回落與「以舊換新」政策的減弱有一定關係。2025年上半年，「以舊換新」政策在提振消費中發揮了重要作用，數據顯示，1月-6月，限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類、傢俱類商品零售額分別增長30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。但下半年後，「以舊換新」政策逐漸退坡，居民的消費傾向也處於低位。數據顯示，2025年10月，「以舊換新」補貼類商品消費增速已經下滑至0.7%，透支效應和高基數進一步顯現。
  2026年，擴大內需、提振消費被放在經濟工作中的首要位置，如何發力？趙建向《財經》表示，發放消費券和以舊換新等直接性的促消費政策雖然短期效果顯著，但不能頻繁使用，否則將對長期政策效果產生較大影響。因為這會導致消費者一直等待著相關補貼政策的出臺才進行大額消費，對市場內生動力是較大的擾動。當前「以舊換新」補貼政策效果正在接近尾聲，趙建預計，2026年在經濟平穩的情況下，發放消費券以及「以舊換新」政策大面積出臺的可能性將大幅降低。
  趙建建議，2026年應該更加注重深層次、慢變數的促消費手段，即增加居民收入和提振預期。郭士英也向《財經》表示，2026年促消費政策的首要任務和重點舉措應該是穩定就業、增加城鄉居民收入，並出臺更加具體的舉措。郭士英認為，如果在增加居民收入方面沒有更深入的舉措，如果沒有新的促消費政策，2026年消費增速可能將繼續保持低位。
  國金證券首席經濟學家宋雪濤預計，受「以舊換新」政策減弱拖累，2026年社零增速在2%至3%左右，但服務消費在政策支持下有望升至6%左右。
  招商證券的預測則更為樂觀，其預計2026年社零增長中樞約為4.2%，呈現「前低後高」態勢。消費的復蘇不再依賴房地產財富效應，而是轉向收入分配優化與政策精准補貼。消費的核心是收入，2026年，隨著企業利潤的改善，居民工資性收入增速有望回升。同時，預計CPI（消費者價格指數）維持在0.5%附近的溫和水準，不會對實際購買力造成侵蝕，這種「收入增、通脹穩」的組合，非常利好消費復蘇。
  趙建也預計，隨著促消費政策的出臺以及市場內生動力改變，2026年消費將有一定程度的改善，社零增速預計在4.5%至5%左右。
  從消費結構來看，多位專家都預計，2026年以個性化消費、悅己消費等為代表的服務性消費的內生動力有望增強，成為消費增長的重要引擎。同時，相關部門也將出臺包括稅收優惠在內的諸多政策鼓勵服務型消費和新型消費發展。
  相比於商品消費，服務消費的內生動力更強。因此，招商證券宏觀首席分析師張靜靜預計，2026年政策將通過降低服務消費的成本（補貼）和增加閒暇時間（如探索中小學春秋假）進一步釋放潛力。此外，在人口老齡化背景下，養老服務被提升至戰略高度，2026年針對養老產業的財政支持將不僅僅是建設養老院，或將直接補貼老年人的服務購買能力。
  2025年，內需不足、消費不振也反映在了CPI數據上。1月-11月，CPI同比增速在-0.7%至0.7%之間低位徘徊，有七個月時間都為負增長。在郭士英看來，低通脹是當前經濟中一個值得重點關注的問題。走出低通脹是2026年的經濟政策的主題之一。「如果不採取有力措施走出低通脹，普通民眾和微觀個體的感受可能與宏觀經濟數據出現背離。」
  宋海濤預計，2026年將有三條主線對物價造成影響。一是「以舊換新」政策退坡後的價格壓力。二是地產對價格的壓制減弱。三是物價基期調換的影響。2026年CPI和PPI（生產者價格指數）將發生五年一次的基期調換，每次基期調換都會對物價造成一定影響，比如2021年基期輪換對CPI和PPI同比的影響約為0.03和0.05個百分點。「2026年CPI同比增速在低開跳高後持續走弱。下半年隨著豬週期支撐顯現，經濟內生動力修復，預計CPI同比增速逐漸上行，全年CPI同比增速在0.2%左右。」
  張靜靜認為，2026年將是中國經濟走出長達兩年的低通脹陰霾、迎來價格溫和回歸的一年。預測2026年CPI同比中樞上漲到0.5%左右（樂觀情形下為0.7%），雖然絕對數值依然溫和，但相較於2024年-2025年的近零增長，趨勢已然反轉。
  招商證券預計，2026年隨著「反內卷」政策的強力糾偏，豬週期與庫存週期的自然觸底，財政發力的累積效應顯現，中國經濟將迎來「通脹回歸、盈利改善」，經濟發展將從「增速情結」轉向「品質優先」，政策重心從規模擴張轉向提升發展的含金量。
  「反內卷」代表供給側的理性回歸，通過限制惡性競爭修復受損的資產負債表；「豬油共振」代表價格週期的自然反轉，豬週期觸底回升與原油價格中樞的堅挺將共同推動CPI與PPI剪刀差收斂，進而帶動GDP平減指數在2026年下半年轉正。
  力求投資「止跌回穩」
  一直以來，投資是拉動中國經濟增長的重要引擎。近年來，受房地產投資下降等多重因素影響，固定投資增速持續放緩，尤其是2025年，固定資產投資增速持續低位徘徊，並在下半年罕見出現負增長。國家統計局公佈的數據顯示，1月-11月，全國固定資產投資同比下降2.6%。多位專家表示，當前的固定資產投資運行狀態在歷史上較為罕見。
  2025年，受地方政府化債等因素影響，基建投資增速較2024年明顯放緩，對穩增長及實際需求的拉動作用同步減弱。1月-11月，基建投資增速同比下降1.1%，創2020年中以來新低。
  浙商證券首席經濟學家李超認為，2026年地方化債對專案投資資金的擠佔壓力或將緩解，地方政府有望更大力度支持投資、消費和科技創新等。此外，2026年初各省份將逐步披露省重點建設專案、重大專案清單，考慮到2026年系「十五五」開局之年，各地政府有望加快專案開工落地，預計2026年一季度廣義基建投資將有所改善。
  招商證券則預計，2026年基建投資增速將體現「化債」與「發展」的平衡。一方面，受化債制約，地方政府的主要精力將集中在置換隱性債務上，新增舉債搞建設的空間受到嚴格約束，部分低效、重複的基建專案將被叫停。另一方面新專案支撐較大，儘管總量受限，但結構性機會依然存在。「十五五」開局之年，「兩重」建設（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）將繼續獲得中央預算內投資和超長期特別國債的支持。水利、能源、算力基礎設施將是資金投向的重點。據此，招商證券認為，2026年基建投資增速將比較溫和，預計在3%左右。
  展望2026年，張靜靜預計，製造業投資將成為2026年經濟的最大亮點，預計全年增長5%。
  驅動力主要來自三個方面：一是「兩新」政策的長效機制。2025年大規模設備更新政策實施效果顯著，2026年該政策加力擴圍的概率較大，超長期特別國債將繼續支持企業進行數位化、綠色化改造。這不再是短期的刺激，而是構建長效機制，有利於製造業投資的連續性。
  二是高新技術產業的高增。2025年高技術製造業利潤增速顯著高於平均水準，這種利潤優勢將直接轉化為2026年的投資意願。航空航太、量子科技、生物製造等新質生產力領域的資本開支將維持高位。
  三是利潤改善的內生驅動。隨著PPI轉正和利潤率修復，企業的擴產意願將從「政策推動」轉向「自發投資」。特別是中游裝備製造業，在出口韌性和國產替代的雙重邏輯下，資本開支將保持高位。
  中國銀河證券研究院預計，2026年製造業投資增長6.0%，科技與產業創新融合、AI投資競賽和關鍵核心技術攻關是三大主線，人工智慧全產業鏈、積體電路、工業母機等領域的投資提速。
  國盛證券首席經濟學家熊園則認為，2026年房地產市場大概率仍是築底過程拉長、下行壓力收斂的特徵，明確反轉的概率相對較低。財信金控首席經濟學家伍超明也認為，2026年房地產市場仍處於築底階段。他指出，從國際看有四點經驗可供參考。一是量先於價，量增方能價穩；二是庫存或空置率降至正常水準，價格才能止跌回升；三是泡沫出清、購房成本下降、收入合理增長，房價才有回升可能；四是及時果斷採取非常規措施。從目前情況看，可能還需要時間來滿足上述條件，如高庫存的消化短期難以一蹴而就。此外，作為房地產投資領先指標的房地產銷售面積增速和新開工面積增速尚未企穩，均預示房地產投資增速繼續築底概率偏大。
  在粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒看來，房地產和地方債務是2026年中國經濟運行的主要影響因素，且這兩個問題相互交織，既是短期問題，也是中長期問題。
  羅志恒認為，2026年妥善處置地方政府債務已成為維繫經濟平穩運行的前提。
  對於2026年如何進一步推動化債工作，中央已經做出了明確的指引。一方面要統籌發展與安全，降低地方政府債務風險，有效推動政府投融資實現良性迴圈。另一方面要優化地方政府債務管理，建立起有效率、有約束的債務運行體制機制。
  中證信用服務研究院預計，2026年的地方政府債務市場將迎來一個總量擴張與結構劇變並行的關鍵之年。一方面，為「支撐廣義財政支出強度、兜牢基層『三保』底線」，新增政府債務規模預計將提升至14萬億至16萬億元左右；另一方面，中央首次明確提出要「多措並舉化解地方政府融資平臺經營性債務風險」，標誌著債務風險治理從「隱性債務」深入到「經營性債務」的新階段。
  尋找經濟增長新機遇
  2026年，中國經濟發展的機遇有哪些？
  當前，中國的科技創新和產業升級也在向縱深推進。卓達諮詢預計，2026年中國未來產業的產值規模預計突破15.5萬億元，形成六大領域齊頭並進的發展格局。低空經濟、新能源汽車等戰略性新興產業持續擴容，其中低空經濟作為「十五五」重點佈局領域，正形成「製造—運營—保障」全產業鏈體系，預計2026年核心產業規模突破8000億元。
  摩根大通發佈的《2026年中國經濟展望》預計，AI與高端製造將成重要「增長引擎」，2026年中國AI核心產業規模預計達1.2萬億元，同比增長30%。政策支持力度持續加大，市級AI產業基金規模預計超5000億元，私人投資達25億美元（2025年為19億美元）。受益領域包括AI伺服器、半導體材料（碳化矽、氮化鎵）、工業軟體等，其中AI伺服器出口增速預計超40%，成為高科技出口的核心增長點。
  高端製造業也將保持高景氣，2026年高技術製造業增加值增速預計達8.5%，遠超工業平均增速（4.2%）。具體看，工業機器人產量增速預計為25%，新能源汽車產量增速為20%，光伏組件產量增速為18%，這些行業不僅受益於國內政策支持，還在全球供應鏈中佔據優勢地位——中國工業機器人全球市場份額從2025年的35%升至2026年的40%，新能源汽車全球市場份額從2025年的60%升至65%。
  在外部環境方面，中國社會科學院美國研究所研究員徐奇淵預計，2026年的外部環境會優於2025年，在未來可見的一年，總體上中美的關係基調是穩的。外部環境改善後，中國可以集中更多精力處理內部問題，之前沒有做的事情，2026年可能會進行一些改革。
  此外，也有專家認為，2026年APEC中國年與G20美國年的疊加，為兩國工商界提供了擴大對話、拉長合作清單的重要平臺，新能源、航空航太等新興產業領域的合作空間正在打開。
  需要警惕哪些「黑天鵝」？
  機遇很多，如何防範風險和挑戰。
  趙建認為，2026年的中國經濟要警惕三只「灰犀牛」：一是房地產市場若繼續失速，對經濟的拖累將加強；二是若地方債務不能有效化解將對經濟增長帶來較大挑戰。現在並不能完全掌握很多高負債的地方政府或者偏遠的縣級地區的負債情況，很多地方政府的債務壓力非常大，出現嚴重的入不敷出的情況，如果地方政府未能及時上報，可能會出現無法發工資等情況，造成嚴重後果。「我們面臨的最大挑戰仍然是警惕地方債，一些隱性、無法監測的債務需要引起關注，這種地方債可能以黑天鵝的形式爆發。」趙建說。
  第三只「灰犀牛」是中小金融機構出現流動性危機。如果發生大面積斷供、民營企業無法按時償還貸款等情況，個別資產品質較差、融資管道狹窄的中小銀行可能面臨支付或兌付困難。
  近日，中國宏觀經濟論壇（CMF）發佈的CMF中國宏觀經濟分析與預測報告（2025-2026）也指出要警惕房地產市場調整外溢風險。報告認為，2026年房地產市場預計仍將持續調整。當前的風險關鍵不在於價格持續下跌本身，而在於經過五年的累積，風險開始明顯外溢。過去幾年房價跌幅已超過部分購房者的首付比例，「法拍房」數量激增。這種情況往往意味著市場風險開始從單純的經濟風險向社會風險轉化，這是一個值得警惕的信號。
  報告還強調，2026年要警惕財政效能發揮受限的風險。儘管化債取得積極成效，但將其轉化為下一步增長擴張動力仍面臨諸多約束。例如，清理企業拖欠賬款的形勢依然嚴峻，拖欠款項的絕對水準仍在提高，制約財政政策發揮作用。
  除了要警惕財政效能發揮受限的風險，CMF中國宏觀經濟分析與預測報告（2025-2026）還指出，就業品質持續下降的風險是2026年最大的挑戰之一。儘管失業率總體穩定，但需關注結構性與品質問題：平臺就業發揮了巨大的緩衝作用，掩蓋了青年就業難等困難群體問題。房地產業對經濟的拖累減輕，但建築業拖累作用在加大。2025年三季度建築業增加值同比下跌2.6%（去年同期為增長3%），這對農民工群體的就業穩定性造成較大衝擊。此外就業市場呈現「能找到工作，但收入降低」的特徵，關稅影響也存在滯後性，2026年整體就業品質面臨持續下降的風險。
  從外部環境來看，郭士英認為，外部環境複雜多變，2026年還要警惕全球經濟疲弱、局部戰爭擴大、地緣政治衝突外溢等風險對中國外部環境造成較大壓力。
  近日，摩根大通等國際機構也預測，2026年全球經濟將延續「弱復蘇+高分化」態勢，發達經濟體與新興市場的增長路徑進一步拉開差距，給中國經濟帶來複雜外部挑戰。這種分化意味著中國難以從全球需求反彈中獲得強支撐，反而需應對不同經濟體的政策溢出風險。國際貨幣基金組織（IMF）預測2026年全球經濟增長3.0%，較2025年下降0.2個百分點，其中歐美經濟體增速可能降至1.5%以下。
  此外，美國的貿易政策也存在不確定性，「去風險」導向下的技術出口管制仍在升級，半導體設備、人工智慧演算法等領域的限制已影響眾多中國企業供應鏈安全。
  不過，在郭士英看來，2026年經濟最大的風險和黑天鵝是對當前經濟形勢認識不到位，對政策落實不到位，無法形成政策共識。當前，對於經濟增長，已經形成系統性的政策思路，但如果政策無法落實、各部門無法達成共識或者政策執行效果較差，將對經濟增長造成一定挑戰。
  當前，諸多經濟問題的解決需要改革的推進。多家機構分析，2026年或將是三中全會以來「改革」全面加速的開始。向「改革」要紅利，或意味著三層含義：改革進度的加快，醞釀著巨大的時代機遇；短期擴內需政策，或將在中長期改革框架下持續加強；時代「紅利」的廣度、深度和強度，也與「改革」緊密相關。
  2026年向「改革」要紅利，可重點關注：統一大市場建設、民生保障相關改革、加快綠色轉型等。其中，統一大市場建設可著重關注「反內卷」、相應軟硬基建等；民生保障領域改革為提升消費率提供持續支持；綠色轉型或將提速，並與「反內卷」等形成協同；「服務業」開放更強調制度型、高標準，也醞釀著重要時代機遇；此外，財稅金融改革影響深遠。
  展望2026年，隨著中國內需市場活力釋放、科技創新與產業融合深化，制度型開放加速、出口多元化提升以及民生保障與居民收入提升，中國經濟將形成強大的發展合力，為2026年經濟穩中向好提供堅實支撐。
  （孫穎妮／文）