（該書彙聚了中國重量級的經濟學家、精英學者，全面解讀當下我們面臨的挑戰和機遇，指出未來投資決策的正確方向。本文整理自樊綱於2015年11月13日在第二屆大梅沙論壇上的演講。）

中國經濟的基本問題，現在是產能過剩、通貨緊縮，我們連續44個月生產者價格指數是負的，上一次20世紀九十年代的時候是31個月，現在是44個月，還有債務問題等等。這些問題是經濟週期過程當中典型的情況，我們現在正在進入一個調整的過程。

十年兩次經濟過熱帶來哪些教訓？

第一個教訓，謹防過熱。現在這些問題，都是前幾年兩次過熱的後遺症，2004年至2007年一次，後來為了應對世界金融危機，我們刺激一下經濟，然後2009年至2010年又一輪過熱，兩次過熱疊加在一起，過熱的程度比90年代初還嚴重。90年代初一次過熱之後進行了調整，也是產能過剩、也是通貨緊縮、也是企業倒閉。90年代8年的時間，經濟下滑，然後調整，一直到2002年都有通貨緊縮。這些很多人不記得了，永遠以為我們是10%以上的高増長。

14%的那種高增長，一定會產生經濟過熱。防過熱，防的不是過熱的那點事，防的是現在這點事，那時候大家都不理會，那時候日子過得好，高興啊。說宏觀調控抑制過熱大家都反對。我們現在很多的問題，不是正常增長的結果，是過去那個10%以上的過熱增長導致的後遺症。世界上各種研究小組算來算去，我們中國的正常增長是7%-9%，有一個十年是8%-9%，有一個十年是7%-8%，我們現在是7%左右。我們可不能把過去的高增長當常態，說現在不到14%了，比14%低了。因此叫中低增長了，不是那回事。

第二，宏觀政策是有時效性的。宏觀政策基本的作用是逆週期調節。經濟過熱的時候我要採取抑制的政策，經濟冷的時候我要採取穩定的政策、托住的政策。但是經濟波動的情況是不斷變化，要隨著這個變化的情況及時地調整政策。

我們這次的教訓，是我們2009年、2010年產生了一輪過熱，2009年採取了世界上最大的刺激政策，2010年4月份以住房限購為標誌，採取了一系列的緊縮性的政策，這是對的。當時準備金率提到20%、利率提到3%，在全世界利率熱的情況下，提到3%這是對的。但是四五年過去了，過熱消失了，處在相對過冷通貨緊縮的情況下，繼續實行這些政策就過時了。應該及時退出緊縮的政策，現在的教訓是退出慢了一點，導致我們現在的經濟過冷。按照正常的情況，四十幾個月的通貨緊縮，說明我們現在的經濟増長速度是低於潛在增長速度的。

第三，政府政策是要起作用的。緊急情況下動用一些行政的手段也是必要的。經濟過冷了，政府該做的事情也要理直氣壯去做，而且要努力做到位，過熱的時候及時退出進行抑制，過冷的時候，當其他的經濟主體面對過剩都不投資的時候，也不必羞羞答答地覺得政府投資就不好。企業不投資，房地產商不投資，政府的投資就應該多一點，來補充不足的需求。

政府現在的問題，是有點羞羞答答，因為大家都在批評，說政府不該投資。但是另一方面最近確實有一個問題，就是政府不作為，自己的錢都不花了，自己的專案都不投了，政府的儲蓄大幅度增長。2012年至2014年，政府新增儲蓄相當於GDP的3%-4%，這些要都花出去，0.3%、0.4%的GDP增長總應該是有的吧。

調整期五大積極作用

我們20世紀90年代經歷了一次波動，2004年開始到現在十年當中又經歷了一輪波動，我們應該汲取教訓。過熱之後我們現在正在進行調整，要充分認識調整時期的積極作用。

第一個作用，優勝劣汰正在發生。經濟過熱的時候沒人被淘汰，誰都有碗飯端，現在大量的過剩產能和過剩企業都是在那個時候建立起來的。到了現在開始真正的各個產業都在整合了，過去的一些效率比較低下的這些企業淘汰了。現在我們有很多的機制，現在的問題是有些機制抵制這種淘汰。特別是一些國有企業，然後包括一些地方的企業，地方為了地方的GDP等等，支撐了一些國有企業包括一些民營企業，給補貼等等。應該積極地促進淘汰，政府的作用是托底，社會政策托底，使產業優化的進程能夠儘快發生。

第二個作用，大家終於對提高效率，提升產品的品質等，有了更多的重視。經濟過熱的時候魚目混雜、泥沙倶下，現在大家都認識到了，因為價格下降了，因為企業不景氣，要更加關注成本，更加關注效率。

2001年、2002年的時候，上一輪的調整到了尾聲，當時發生了一個重要的現象，通貨還在緊縮，價格還在下降，但是企業的利潤開始增長，因為利潤增長企業的投資開始增長。那個時候我還專門寫過一篇文章《有效降價》，那個降價是因為成本下降，不等於利潤不增長，不等於效率不提高，不等於投資會下降，這就是調整的結果。

第三個作用，讓大家越來越意識到專業化的作用。以前過熱的時候，聽到的聲音都是「多元化」，幹這個幹那個什麼都能掙錢。現在要提高效率了，要提高品質了，大家發現還得轉業化的道路。最近這些年經濟過熱的時候，一些企業就東張西望，天天想著轉型，天天想著哪有投資機會，沒有專注而專業地做自己的事情，而過去幾年一直專注專業做好自己的產品、擴大市場的那些企業，現在訂單反倒增加了。

第四個作用，讓結構真正調整。14%增長時的那個結構，包括後來2010年的時候10%以上的結構，了定是投資過多。現在過熱過去，一些新的產業在增長，人們的需求結構也在逐步發生變化，加上收人水準也到了一定的程度。2015年服務業第一次超過GDP的50%，消費品的增長仍然比較正常，與消費相關的各種產業現在恢復得都比較快。老有人說現在不可能有過去那麼多需求了，是不可能有了，那是不可能有支撐14%的需求了，我們現在支撐7%-8%的需求還是完全能夠實現的。

最後一點，到了不景氣的時候，大家創新意識反倒比較強。創新熱潮一大部分也是改革，改革政府和市場的關係，註冊制、自貿區等等，現在企業、個人都更多地想創新了。

這種創新加上我們的體制改革，包括前面說的優勝劣汰、提高效率、專業化、創新，為下一輪的經濟打下好的基礎。從長期來看，如果我們的潛力能夠充分發揮，中國經濟再有十年二十年，甚至是三十年正常的高增長，現在是7%左右，以後是6%，再往後是5%，仍然是可能的，我們應該保有充分的信心。

（吳敬璉等／文）