王希富

截至今年二月底，澳門的外匯儲備資產總值為一千三百二十六億元，財政儲備資產總值亦上升至一千六百四十三億元。如此龐大的財政儲備如何實現保值、增值，以及有效利用來服務澳門經濟社會的快速發展一直是本澳社會所關注的重要問題。2011年，合共二千九百億元的儲備資金，投資年度回報率僅0.7%，而且同年通脹率平均為5.8%。“儲備投資蝕本”就曾引起廣泛批評。

負責本澳財政儲備管理的金融管理局早前回應議員質詢時曾表示：去年財儲投資回報率百分之一點六，已達預期目標。基於財儲增多，初步具備條件擴大其資產類別範圍，待聽取財儲諮詢委員會意見後，金管局年內將釐訂新的風險取向及投資目標，啟動適度進取的長期投資策略。在外圍經濟金融環境沒有明顯惡化的樂觀假設下，預計今年投資回報將有所提高。金管局強調將嚴按《財政儲備法律制度》，引入適合的外聘基金經理，在環球金融市場尋求適當的投資項目。這也是繼經濟財政司司長譚伯源在今年度施政辯論期間“財政儲備在現有較穩健的投資基礎上逐步增加資產的配置，例如投資在合適的股票市場等”回應言論後，本澳財政儲備投資再次釋放出的積極信號。不過金管局強調，從外地經驗可知，儲備投資若要爭取較高的長期收益，客觀上須具備承受較大短期回報波動的能力。

資料顯示，1999年澳門回歸時，特區政府從澳葡政府手中承接的財政滾存大約二十七億元，其中17億元還是澳葡政府為澳門國際機場專營公司代為償還債務的備用金，即使加上2000年3月移交的約一百一十億元土地基金，財政滾存也才一百三十七億元。到如今，本澳外匯儲備資產總值為一千三百二十六億元，財政儲備資產總值亦上升至一千六百四十三億元。期間的進步不可謂不大。但是也要關注到，本澳的財政收入高度依賴博彩業，博彩專營稅占財政收入的比例已經上升到七成以上。澳門的博彩業本就是在政策、資源傾斜之下發展起來，“一業獨大”的背後是其他各行各業受到壓制。也可以說，澳門現時的巨額財政儲備是建立在其他行業“犧牲”基礎上的澳門社會財富。因此，在當前澳門經濟追求適度多元發展的過程中，不僅博彩業需要“反哺”新興產業，財政儲備的運用上也必須研究如何更好有效去推動澳門經濟適度多元化和可持續發展。

2012年起，本澳財政儲備制度正式實施。根據國際各經濟實體的經驗，一個良好的財政儲備管理模式應同時考慮多個方面，包括：福利創造，財政儲備理應使用在促進整體社會的福利之上；財富分享，財政儲備財富須公正地分配予社會大眾；可持續發展，財政儲備的投資策略理應為社會可持續發展創造有利條件。本澳財政儲備制度仍屬初創階段，存在問題不少，還需在借鑒其他國家和地區經驗的基礎上繼續完善，尤其在財政儲備運用促進澳門經濟適度多元化方面。雖然根據國際經驗，財政儲備贏還是用以追求長遠收益最大化為目標的投資基金，而不是支援本地經濟發展為目的的產業發展基金，但從澳門實際情況出發，則需要適度調整。曾有本澳學者建議，成立並適當擴大特區主權財富基金，進行多元化投資。比如對現時已經存在的主權財富基金——澳門投資發展股份有限公司增加資本金，以便更好支援和推動本澳新興產業發展，以及參與區域經濟合作。

另外，本澳儲備資金過往主要在外地運作。曾有議員研究認為，若能適當回撥財政儲備資金並投放在澳門，即使擺放在定期存款、存款證等最穩健的銀行產品，以目前利率水準保守估計，平均年收益率也達百分之一點五以上。更重要的是，財儲資金投放“當地語系化”，會對澳門整體經濟的持續發展，以及維護金融系統的穩健經營發揮重要支持作用，有利銀行體系的資金流動，擺脫過度的價格競爭，整體貸存比也會下降，有利促進金融業提高服務質量，維護特區金融秩序的平穩和健康運行。