2023年開年短短兩周時間，上證綜指已經從3089.26點漲至3195.31點，漲幅達到3.4%。同期深證成指上漲5.3%。頗有種「新年新氣象」的感覺。
　　這得益於北向資金（即外資）的歸來，2023年開年以來，北向資金持續淨買入，前兩周共9個交易日已累計淨買A640.15億元。對比來看，2022年全年北向資金累計淨買入900億元，今年短短9個交易日淨買入量已經超過去年的七成。
　　牛市是否已經到來，各方說法不一，有樂觀者，有謹慎者。但面對2023年，一個共識是，信心比經濟更重要。
　　放眼新一年的投資市場，基建項目仍然承擔著投資驅動的支柱作用，晶片、半導體、新能源、數字經濟等行業的增長需求和投資前景依然不減。
　　投資市場的繁榮，取決於每一個人對未來增長的信心，至少，股市的小幅繁榮，是一個好的開始。

信心是關鍵
　　2023年開年，羅永浩和投資人的一場「互戧」，讓人看到了國內投資界在很長一段時間內持續焦躁的心態。
　　羅永浩此前做錘子手機時，曾就一筆15億的融資，與諸多投資人達成過回購協定，大致內容是，若截至2022年9月錘子科技未能完成上市，創始人需要承擔相應的回購任務。
　　如今，錘子科技在市場上未能取得成功，羅永浩用直播帶貨賺回了6億，償還了錘子科技的債務，但這筆投資款的回購，卻一直未能兌現。眼看著羅永浩帶著新的融資又搞起了新公司，原來的投資人卻顆粒無收，自然坐不住了。
　　這場互戧，雙方各有道理，但它折射出的是2022年投資人焦慮的心情。
　　對中國投資市場來說，2022年是頗具挑戰性的一年。
　　在疫情反復中，企業的抗風險能力不斷受到衝擊，無論是自身資金實力，還是管理層的信心，都比疫情前減弱了不少。
　　從風險創投的邏輯來看，投資人把錢花出去，最終的合理退出管道是未來上市。如果死掉了，只要是正經做事，不是敗家燒光的，也可以願賭服輸。
　　只是，由於疫情的不斷衝擊，社會的需求也在不斷減少。創業階段設想的市場前景，一再遭受諸多意外因素的侵擾。投資人的信心和情緒，也在其中一點一點地被消磨。
　　2022年，中國德國商會公佈的一份年度商業信心調查結果顯示，計畫未來兩年內增加在華投資的德國企業從2021年的71%下降至51%。同時，只有24%的德國企業表示，2022年他們行業的發展有所改善，2021年這一數位是51%。
　　這並不是傳統意義上的「經濟下行」，而是經濟發展中巨大的動盪和不確定性。從理論上來說，如果經濟發展真的進卷行週期，直接對市場規模形成衝擊，政府和市場亦可以通過妥善的規劃和安排提前謀劃佈局，加以應對。但不確定性，意味著它並不直接否定企業的商業模式和未來前景，而是在衝擊企業和市場的流動性，更多人希望持有貨幣，而不是做實體投資和消費，以確保自己在不確定性中不會出現資金鏈斷裂。
　　隨著2022年末，疫情防控措施的優化調整，2023年中國經濟重新向上，已經是各方公認可以實現的目標。
　　中央財經委員會辦公室副主任韓文秀認為，2023年世界經濟增速可能會明顯下滑，而中國經濟可能總體回升，從而形成一個獨立的向上運行的軌跡。
　　2023年1月10日，央行公佈的資料顯示，2022年全年，人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元。其中，住戶存款增加17.84萬億元。值得注意的是，2021年全年住戶存款增加9.9萬億元。這意味著2022年新增居民部門儲蓄較上一年有較大規模增長。
　　經濟發展的基礎仍然堅挺，但其中至關重要的是，信心的恢復。
　　過去三年，為中小企業續命的措施，一直在持續。銀保監會資料顯示，2020年末，全國普惠型小微企業貸款餘額15.3萬億元，增速超過30%。2021年末，貸款餘額達到19.1萬億元，增速近25%。截至2022年末，普惠型小微企業貸款餘額超過23萬億元，較年初再一次增長23%。
　　這一做法，有助於留住市場主體的軀殼，而營造新的空間，則有助於讓市場主體放開向前的步伐。
　　中央經濟工作會議提出，要從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來，從政策和輿論上鼓勵支持民營經濟和民營企業發展壯大。依法保護民營企業產權和企業家權益。
　　這對市場信心是一種提振，當每一個個人、每一個市場主體能夠沒有後顧之憂地動起來，便意味著未來增長的樂觀前景。

股市，一針強心劑
　　幾乎所有的外資機構對2023年的中國資本市場，都給予了積極評價。
　　高盛表示，經歷了過去兩年的挑戰之後，中國股市很可能在2023年展開反彈。
　　摩根大通表示，美聯儲緊縮性貨幣政策可能使得美國經濟在2023年第四季度陷入輕度衰退，而中國則有望成為2023年最具韌性的市場之一。
　　瀚亞投資認為，目前我們認為最悲觀的階段已經過去，估值、盈利預期與市場配置頭寸都處於極低水準，隨著2023年中國重新開放，市場潛在的上升空間將會很有吸引力。
　　從歷史情況來看，股市的率先反彈往往成為信心修復的先行者，也是一針市場復蘇的強心劑。這在A股尤為明顯。
　　2008年金融危機之後，「四萬億計畫」的正式出臺強力提振了市場對於未來經濟的信心。隨著逆週期政策落地見效，2009年一季度國內經濟企穩回升，上證指數也從1664的低點上漲至2009年8月的3478點。
　　2012年，「股債雙殺」和經濟增速首次出現放緩，催動A股走出下跌行情。隨後伴隨著政治局會議對2013年經濟工作的定調，和十八屆三中全會提出的「市場在資源配置中起決定作用」，A股在觸及1949點低點後迅速反彈，並在磨底後於2014年開啟了大牛市行情，最高沖至5178點。這一時期，「大眾創業、萬眾創新」也迅速激發了市場的經濟活力。
　　2018年，經濟增速放緩疊加中美貿易摩擦的因素，帶來A股基本面、流動性、風險偏好一路下滑，甚至登陸港股的小米等科技公司也不斷面臨破發的窘境。不過，隨著2018年12月中美雙方停止並取消當年加征的關稅，2019年1月3日，滬指下探至2440點之後一路上行，儘管在2020年疫情初期遭遇阻礙，但在2021年時最高上漲至3731點。
　　光大證券分析認為，市場的「成長」是核心驅動因素變遷的主要原因，而基本面則逐漸成為推動市場走出底部的核心力量。未來隨著政策效力的顯現以及疫情影響的消退，我國經濟也將逐漸好轉，A股盈利也有望隨著經濟的好轉而逐漸改善。

基建先行
　　政策性金融要加大對符合國家發展規劃重大項目的融資支持，鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板專案建設。這是中央經濟工作會議對新一年投融資方面提出的要求。
　　廣發證券全球首席經濟學家、產業研究院院長沈明高曾在第十三屆財新峰會上提出，中國當前已進入新舊動能轉換的關鍵時期，特別針對房地產領域提出了「後房地產經濟時代」的概念。
　　沈明高表示，「後房地產經濟」其中的一項重大挑戰就是，目前正在經歷的，舊動能的放慢是快變數，而新動能的培育是慢變數。這種新舊動能轉換的時間差，會給經濟增長帶來壓力，但是，對於更多的企業和投資者來說，是佈局的好時機。
　　國家統計局資料顯示，2022年人民幣貸款增加21.31萬億元，同比多增1.36萬億元。對實體經濟發放的人民幣貸款增加20.91萬億元，同比多增9746億元。在全年社會融資規模增量32.01萬億元中的占比達到65%。這意味著金融對實體經濟的支援力度持續加大。根據各地公佈的2022年重大專案投資清單，總投資額合計超過25萬億元。
　　在業內人士看來，這更多是政府層面率先邁出前行的腳步。民生證券分析師周君芝用「一半海水、一半火焰」來形容當前中國金融的主線，即，政府部門信用擴張，私人部門信用收縮。
　　根據中央經濟工作會議要求，要通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資。途徑主要有三條：一是「加快實施『十四五』重大工程，加強區域間基礎設施聯通」；二是「政策性金融要加大對符合國家發展規劃重大專案的融資支持」；三是「鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板專案建設」。
　　對於2023年的新動能，研究機構把首要目標放在了基建專案上。
　　可以看出，不論是政府投資、重大工程、區域間基礎設施，還是政策性金融、重大項目，均指向基建投資。可見，基建投資是2023年「投資的關鍵作用」的主力軍。
　　國家統計局資料顯示，2022年全年，全國新開工專案計畫總投資比上年增長20.2%。其電電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資增長19.3%。除上述行業之外的基礎設施投資比上年增長9.4%。1至10月份，發改委審批核准固定資產項目97個，總投資14233億元，主要集中在能源、交通、水利等行業。基建「逆週期」調節作用突出。
　　這也是2023年進一步吸引投資的保障。從建設週期來看，新開工專案的週期往往需要3-5年，這些新開工項目為明年基建接續投資提供支撐。並且通常情況下在五年計劃的前期，往往各地政府傾向於加大投資力度，並集中規劃建設一批重點新開工專案。
　　華寶證券研報指出，與「十三五」規劃相比，「十四五」規劃對於基礎設施及相應重大項目的發展方向、定位、目標均有較大改變。「十四五」規劃將新型基礎設施項目與傳統基設施項目並列，更加注重基礎設施的「系統完備」。
　　與此同時，房地產的回溫，以及對相關行業的帶動，也適當帶動了資本市場的活躍，上海利檀投資董事長陳昊揚表示，能夠脫穎而出的房企應該是那些經營好的、財務健康的。

科技引領
　　從「十四五」規劃綱要，到黨的二十大報告，再到中央經濟工作會議部署，對產業轉型升級的重視程度明顯提升。多地相繼出臺政策支援資訊技術、高端製造等新興產業突圍。
　　2022年下半年，新基建、新能源、高技術製造等重點領域得到了大幅度的投資推進。國家統計局資料顯示，2022年全年，高技術產業、高技術製造業投資同比增速分別達到T18.9%和22.2%。其中的投資增長重點，集中在電子及通信設備製造業，和醫療儀器設備、儀錶製造業。
　　半導體、人工智慧、基礎軟體、工業5G、新材料等基礎行業，既是未來中國實現產業轉型升級所依賴的基礎性行業，也是在歐美技術封鎖面前，關係到國家安全的基礎性行業。
　　2022年，科創板誕生多個晶片「第一股」，包括「基帶晶片第一股」翱捷科技、「充電樁晶片第一股」東微半導、「快充晶片第一股」英集芯、「車規晶片第一股」納芯微……目前科創板市值前十中，第6~9名均為半導體公司，分別是國產x86CPU龍頭海光資訊、國產晶圓代工龍頭中芯國際、國產記憶體介面龍頭瀾起科技、國產功率IDM龍頭華潤微。其中海光資訊是2022年少見的千億市值半導體IPO。
　　新能源市場對晶片的需求尤為旺盛。尤其是新能源和半導體交叉行業的碳化矽。在碳化矽的器件環節，一些研究所和創業公司實現了下游車廠客戶產品放量。下游車廠開始認可國產碳化矽的襯底以及器件產品。
　　2022年7月21日，科創板上市公司天岳先進披露，公司簽署了時長三年的6英寸導電型碳化矽襯底產品銷售合同，合同作價為人民幣13.93億元。
　　新能源市場的另一重需求是電池。據電池網不完全統計，2022年，整個電池新能源產業鏈投資擴產項目共計419個，有361個項目公佈投資金額，投資總額逾2萬億元。在這361個項目中，301個項目投資額超10億元，占比逾八成，其中，78個項目投資額超100億元。
　　從上市公司2022年的動態來看，已置身電池產業洪流並從中受益的企業大多會選擇持續加碼、擴大業務來搶佔市場、進一步獲取更多收益。例如，贛鋒鋰業斥資9.62億美元，收購Lithea公司100%股份，持續加碼鋰礦資源。寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、蜂巢能源等電池企業則頻頻向材料企業拋岀橄欖枝，通過並購入股等多種方式，鎖定上游供應。
　　工業5G則是另一項拉動經濟的重大引擎，2022年11月20日，2022中國5GHI業互聯網大會上，工業和資訊化部相關負責人對外宣佈，我國工業互聯網標識解析體系國家頂級節點全面建成，這也標誌著我國5G＋工業互聯網基礎設施建設取得重要進展。
　　中國信通院公佈的中國5G發展和經濟社會影響白皮書顯示，預計2022年5G直接帶動經濟總產岀1.45萬億元，直接帶動經濟增加值約3929億元，分別比2021年增長12%、31%，間接帶動總產出約3.49萬億元，間接帶動經濟增加值約1.27萬億元。
　　在數位產業化方面，5G在實現通信企業穩住基本盤的同時，拓展行業數位化新藍海。在產業數位化方面，5G與各類數位技術一道，不斷探索在工業、農業、商業、社會治理、公共服務以及文化娛樂等領域的新應用場景，助力激發產業數位化活力，提升人民生活品質。
　　這一驅動力在2023年仍將延續，並帶來新的投資空間。
　　2023年1月15日，北京市政府工作報告提出，要加快建設全球數字經濟標杆城市。系統推進新一代數位集群專網、邊緣計算體系等新型基礎設施建設，加強資料中心優化提升和算力中心統籌佈局，新增5G基站1萬個以上，夯實數字經濟發展底座。推進高級別自合應用，提升國際大資料交易所能級，積極佈局互聯網3.0等新賽道，打造更具優勢的數字產業集群。
　　浙商證券首席電子行業分析師蔣高振表示，工業5G基本上主宰了一個國家高端工業的發展。只要我們進入到逐步放量的階段，突破了核心的晶片和零部件，結合中國本土的市場需求和本地產業鏈配套優勢，我們高端工業5G國產化就能構建出一個內循環體系。未來2-3年，希望高端工業5G可以實現10%-20%的國產化率。
　　至於消費端，在「元宇宙」、虛擬實境行業發展的影響下，XR設備取得較為顯著的突破。陀螺研究院公佈的資料顯示，2022年上半年，全球VR/AR產業融資並購規模總額為312.6億元，較2021年上半年同比增長了37%；融資並購事件數量為172起，較2021年增長17%。由此可見，資本依舊對VR/AR行業擁有信心。
　　蔣高振認為，2022年，國產VR廠商pico4從產品性能、外觀、內容豐富程度都有很大進步。目前，國內VR/MR產業鏈正處於從1-10階段。下游終端將推動上游材料、晶片不斷反覆運算升級，這將給國內半導體產業和泛科技產業帶來廣闊的市場空間，代表了未來3-5年國內科技產業從底層到終端的發展趨勢和方向。
　　隨著防控措施優化，醫療需求出現爆發。與此同時，互聯網醫療作為非接觸就醫的最佳形式，迎來歷史性機遇。
　　國泰君安證券研報認為，互聯網診療迎來實質推動，地方政策也在積極鼓勵民眾使用互聯網診療。廣州衛健委已明確，建議非緊急就醫選擇互聯網醫院就診。2022年12月廣州市衛健委公佈，自2022年10月20日以來，廣州地區互聯網醫院線上診療已達27萬人次，開具電子處方1.53萬張，互聯網醫療有望迎來實質性推動，行情或超2020年。
　　多地居民也在積極儲備預防物資，自動化藥房需求大增，鑒於我國藥房自動化滲透率極低，藥店、醫院的藥房自動化將迎來爆發式需求。
　　北京市房山區政府工作報告顯示，房山區將打造智慧醫療服務產業集群，包括京東方數位醫院開工建設，智慧醫工核心能力中心一期投入運營、二期年內完成內外裝修，引進一批京東方內部孵化和合作夥伴企業入駐。中糧健康科技園入駐實體註冊企業10家以上，中科世生生物技術藥物和醫療器械產業化項目竣工投產。支持遠大九和藥業抗疫保供藥品生產流通，口服新冠治療藥開展三期臨床試驗。永康藥業三期專案實現土地供應。
　　從政策，到市場，再到具體的行業，復蘇的機會已經顯現，信心的恢復，將是2023年投資驅動經濟的最大新動能。

（張軼驍／文）