日前，貴州茅台股價一舉突破700元高位，再次刷新股價歷史新高，市值一度突破了9000億元。其實，從去年8月以來，茅台酒價與股價的「比翼雙飛」，就已經不斷超出了大眾的想象。與此同時，茅台酒自8月初也變得供不應求的局面，先是對飛天茅台限價到每瓶不超1299元，在直營專賣店每天只出售18瓶，而如今已幾近「無酒可賣」。從直營專賣店到資本市場，在一實一虛兩個舞臺上，茅台都爆發出沖天的「牛」勁。其背後的邏輯是什麼？

A股市場的「股王」

在近幾年的A股市場，貴州茅台一直是一個「神」一般的存在。

神到什麼程度呢？預測其股價和市值，已經成為券商界的一大愛好。比如，深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌，作為一個堅定的茅台看高者，就曾在今年5月，「懸賞一億元，豪賭茅台股價在2018年底上600元」，招致眾多非議。

10月26日，不到年底，其預言就提前實現。各大投行、券商當然不會旁觀，而且給出的目標價一個比一個猛。10月底，中金公司分析師邢庭志給予高達845元的目標價，還曾驚呆市場；昨天，高盛就在距上一次上調其目標價不足兩周的情況下，再次上調至881元。更早幾天，11月10日，安信證券的蘇鋮則認為，其終極市值是1.85萬億元，比當天的市值高出一倍多。

這些預測到底能不能實現，我們不妨拭目以待。不過，在A股市場，能有貴州茅台股價這樣漲勢的股票，的確不常見。根據資料，今天貴州茅台收盤價719元，市值已經突破9000億元人民幣。

9000億市值是什麼概念？貴州2016年的GDP不過11734億，位居全國31個省份第25位。與國內知名上市公司市值比較，貴州茅台的市值是萬科A的2.83倍、格力電器的3.27倍、伊利股份的4.86倍、中興通訊的5.68倍、三一重工的14倍；同花順資料也顯示，在近一年內，119家機構給予「買入」評級，51家機構給予「增持」評級，給予「中性」「減持」「賣出」等評級的機構為0家。這意味著，沒有一家機構看空貴州茅台。

為什麼偏偏是貴州茅台

A股市場3400多支股，為什麼偏偏是貴州茅台，能夠有此勢如破竹之勢？

在鼎鈞資本合夥人楊煥看來，這與當前資本市場出現「資產荒+輕微滯漲」的局面有很大關係。「在當下，可投資的優質資產不多的情況下，茅台酒已經被當成一種保值品來看待了。」也就是說，在一定程度上，茅台酒是一種一般等價物，體現了貨幣屬性。資深金融人士吳小平也持類似觀點，他認為茅台酒具有和房子一樣的增值功能，兼具實物和貨幣的功能。

資本市場，投資者的信心就是黃金。

在楊煥看來，「確定性」給了貴州茅台股票充分的溢價。他分析，貴州茅台每年的業績、分紅、股息都很穩定，給了長線資金配置的理由。根據經濟記者的梳理，自2001年上市以來16年間，其主營收入增長了24倍多，淨利潤增長了50多倍，並且保持逐年增長的態勢；加權平均資產收益率，連續16年保持10%以上，是當之無愧的績優股；而從現金分紅指標來看，更是傲視A股，16年間分紅從未停止，累計分紅數額超過430億元。

此外，吳小平認為貴州茅台股價居高不下，還與被高度鎖倉有關，「茅台股票的交易量跟它實際的量相比微不足道，越來越多的公募、私募選擇茅台的同時，還採取長期配置、高度鎖倉的措施，價格就不太容易下跌。」

「造物主的恩寵」，難突破的產量

無論是多麼「牛」的股票，最終都是要回到本體企業的，決定其股票價值的，最終還是企業的盈利能力和發展潛力。那麼，茅台集團的產業經營得如何？

聽說過房子限購、車子限購，但你聽說過白酒限購嗎？茅台「限」了，而且還造成了商品市場不小的轟動。10月底，記者探訪北京一家茅台直營店發現，店門已上鎖，店內也無人看管。「線下直營店從‘十一’開始就不出貨了，他們不是真的沒貨，而是奇貨可居。」不遠處一家煙酒店的店主告訴記者，他的店鋪內有53度500毫升裝的飛天茅台，以1500元的價格出售。

其實早在幾個月前，茅台已經非常「緊俏」。8月份，經過走訪，記者發現，當時茅台北京分公司旗下的4家直營專賣店都掛出了這樣的標語:飛天茅台單價1299元，每日限售18瓶，每人限購兩瓶。一名專賣店負責人稱，從8月7日開始，每天清晨店前的火爆程度都不亞於「春運」前的火車票售票點，「好多人早上四五點鐘就來我們店門口排隊，就為趕上前九名，買上兩瓶飛天茅台。」

線上管道的激烈程度也並未減緩。茅台網上商城每天早上10點會定期更新飛天茅台的庫存。但記者親測，自10點開始，網頁就顯示無法登陸，半小時後，飛天茅台已被搶購一空。

為什麼會出現這樣的情況？從根本上來說，物以稀為貴，茅台製作和生產條件太過嚴苛，是其難以突破的產量的終極原因。縱觀整個茅台鎮，只有沿赤水河分佈的長度不到10公里的狹長谷地，才符合茅台的製作和保存要求。正如研究茅台酒文化的人士稱’‘茅台是造物主的此外，酒的製作乾時很長以飛天茅台為例，其陳放最少需要5年。2017年的市面上能有多少飛天茅台，是在2012年就決定了的。就算茅台集團今天想開倉放酒，多發售點飛天茅台，那也只能是拆東牆補西牆，總量是上不去的。飛天茅台產量有限，歷史巔峰期不過每年3萬噸，而今年的投放量並沒有達到這個數字，市場需求卻在不斷增加。

「這個問題暫時是無解的。」貴州省醬香型白酒研究中心秘書長申柏濤說。

囤積背後的危機

事實上，茅台不僅「限購」，還「限價」了。儘管茅台集團本身已經多次嚴格要求經銷商將價格嚴格限制住，但有的經銷商還是有其他操作的辦法。申柏濤說，飛天茅台產量有限，經銷商的胃口又很大、訂到的貨量通常都遠低於自己的預期、「捂盤厝售」的情況時有發生。

而比連夜排隊買茅台更讓人覺得不可思議的，是市面上似乎已經出現了茅台酒貨幣化的苗頭，尤其是飛天系列的茅台。消費者專門盯住某一款茅台酒，買了也不捨得喝，這就導致「酒不是用來喝的，而是用來收藏的」。在申柏濤看來這是極其危險的「茅台酒貨幣化」趨勢，當茅台處於上漲通道中時，消費者就越來越捨不得喝茅台，經銷商也就認為奇貨可居，收藏者也聞風而動四處搶購。

「一旦每年有數萬噸茅台酒被人為地『囤積』、對集團來講是一場災難」。申柏濤表示，茅台集團高層其實早就注意到這個問題，並且意識到了危機，「他們採取了一些措施，但想讓市場價格完全掉下來，我個人覺得短期內很難。」