一、引論

在澳門經濟發展的動態過程中，中國政府對澳門的特殊政策及中國內地經濟參數的變動，多方面影響著澳門經濟發展的宏觀進程，而人民幣匯率作為中國內地經濟變動的重要參數，始終對澳門經濟發展形成了一系列的沖擊波。中國內地自2005年7月21日開始推行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度以來，人民幣已累計升值近30％。隨著人民幣的不斷升值以及澳門對內地經濟依賴性日益加深，澳門的經濟受內地經濟變動的影響越來越明顯，人民幣匯率變動成為影響澳門經濟發展中一項重要的“經濟因素”。根據匯率波動理論，匯率波動通過影響生產要素的價格促使要素的流動，影響到一國的對外貿易、對外投資、金融安全、外匯儲備和宏觀經濟等。而澳門作為一個特殊的微型經濟體，人民幣匯率變動通過內地將升值的影響傳遞到澳門博彩旅遊業、建築地產業、金融業和出口加工業四大傳統支柱產業之中，影響澳門經濟發展的宏觀進程。目前，關於人民幣升值對澳門經濟影響的研究有:王春燕(2005)推算得出人民幣升值通過旅客消費對澳門GDP增長預期貢獻超過0.5％，並認為人民幣升值積極影響澳門博彩旅遊、出口加工業等，而風險主要集中在房地產業；崔善玉(2008)分析了人民幣升值背景下澳門人民幣業務發展態勢，為澳門金融業的發展提供了參考。學術界關於人民幣升值對澳門經濟影響的研究，主要集中在定性分析方面而缺乏實証方面的分析，更沒有發現從澳門產業分類的角度研究人民幣升值對澳門經濟影響效應的學術成果。基於此，本文撇開對澳門經濟發展的其它影響因素，從澳門經濟四大傳統支柱產業的角度，以人民幣匯率變動作為切人點，採用模型擬合回歸分析和相關系數分析，系統研究人民幣升值對澳門經濟發展的影響，試圖為澳門在人民幣升值環境下的進一步發展提供思路。

二、人民幣升值對澳門經濟影響的總體描述

(一)人民幣升值對澳門博彩旅遊業妁影響

1.人民幣升值推動澳門博彩旅遊業收益的增長。人民幣升值使得內地赴澳門的遊客數量增加，較人民幣升值前便宜的服務價格水平，使得內地遊客平均消費水平和總的消費水平都顯著增加，特別是對於貨幣敏感程度較高的博彩、旅遊、購物等行業，人民幣升值通過降低旅客消費這些行業商品的價格水平把升值的影響直接傳導到博彩旅遊及提供相關商品和服務的行業，有力推動了澳門博彩旅遊業收益的增長（孔小文，2003)。隨著澳門博彩旅遊業收益的增加及發展完善，也帶動酒店、餐飲、娛樂等相關行業的進一步發展。自2005年人民幣匯率制度改革至今，澳門博彩收益（毛收入)一路飆升，從2005年6月份的3802.1百萬澳門元到2011年8月份的24869百萬澳門元，月收益增加近6.54倍。

2.人民幣升值推動澳門博彩旅遊客源市場中內地遊客比重的上升。澳門的博彩旅遊業是澳門經濟最主要的產業，內地人境遊客人數繼2003年創下新高之後持續增加，到2011年8月達1,571,015人次(占總數58.2％)，按年增加24.3％，這很大部分歸因於“內地個人遊”政策的帶動。內地自2003年7月28日推行“自由行”政策，以個人遊方式訪澳遊客數從2002年60.84萬迅速增加到2003年351.88萬人次，內地入境遊客占總人數比重也開始位居第一，2004年已經達到57.16％的比重，內地成為了澳門最大客源地。然而，撥開“政策因素”的影響分析這種趨勢。我們發現內地遊客比重的上升還顯著地受益於人民幣升值的影響。從剔除個人遊後內地入境遊客所占總數的百分比趨勢線上可以看到，2005年以來人境遊客比重呈逐漸上升之勢，走勢基本吻合於人民幣升值走勢。人民幣升值成為了影響內地訪澳遊客人數增加的重要原因。

(二)人民幣升值對澳門建築地產業的影響

在澳門四大支柱產業中，建築地產業吸收來自各方的資金較多，對澳門整體經濟影響較大。內地資本在澳門建築地產業中實力雄厚，對澳門建築地產業發展起了重要作用。近些年來，澳門樓市價格呈現不斷攀升趨勢，內地投資者在澳門投資房地產考慮的因素除了物業的價格、收益率以外，人民幣對澳門元的匯率也是一個重要因素。人民幣的不斷升值，使得澳門房地產的價格上漲。一方面，澳門建築材料大多依靠進口，建築物結構材料主要靠內地供應，外牆裝修材料也很大部分來自內地進口，人民幣升值使得澳門進口內地的材料價格上升，建築用料成本的提高促使澳門房地產價格水乎的提高。另一方面，由於人民幣升值，澳門資產價格相對下降，吸引力增加，內地資金大量進入澳門實業投資樓市等，催動了當地房地產市場的發展和房地產價格的上漲。內地人士通過購房等投資方式進人建築地產市場，借助人民幣升值的勢頭和澳門低的移民門檻以較低成本獲得移民產生的住房購買需求，使得澳門建築地產市場資金流人增加，樓宇價格上升。隨著人民幣升值，中資進人高檔住宅物業和商業物業的成本降低，也加劇了澳門建築地產業資金的流人量，促進了澳門商業地產的發展和價格的提升。在2005年之後澳門的樓宇買賣平均成交價呈明顯上升趨勢。5年間，辦公室和工業用地均價分別在不同的價格波段翻了1倍，住宅均價的增長更是明顯，由2005年的1.16萬澳門元/平方米上漲到2010年的3.1萬澳門元/平方米。

（三)人民幣升值對澳門金融業的影響

澳門本地金融業不發達，市場結構相對單一，對外依賴程度高，沒有証券、外匯、黃金市場，金融資產占本地生產總值的比率不高，但澳門自由經濟體制保障了外來資本可以靈活選擇投資時機和目標，投資風險小、門檻低，吸引著外資紛紛投入澳門金融業。至2010年6月，對外資產占澳門銀行業總資產的66.3％，外資銀行占澳門銀行總數的60％。隨著內地與澳門金融業聯系的日益緊密，自2005年以來內地對澳門金融業的投資數額不斷上升。人民幣升值一方面降低內地資本在澳的投資成本，另一方面提高了人民幣資本的預期收益率，投資成本的下降和預期收益率的提高同方向促進內地對澳門金融業的投資力度。人民幣升值使澳門金融業吸引內地資本能力增強，內地資本源源不斷地投入澳門金融業市場，將給澳門金融業的快速發展注入無限活力。

(四)人民幣升值對澳門出口加工業的影響

澳門出口加工業在澳門經濟中曾佔有非常重要的地位，20世紀六七十年代一度處於澳門四大經濟支柱的首位。80年代中期後，由於自然條件的限制和外部環境的不斷變化，加上澳門產業結構不斷調整，澳門出口加工業出現萎縮，競爭力下降，但仍然佔有一定的地位。近些年來，澳門出口加工業進入了轉型調整階段，一直在探索中曲折發展，其在澳門經濟發展中的地位始終不容忽視。人民幣升值給澳門出口企業帶來了巨大的優勢有助於實現產業優化升級。人民幣一旦升值，用澳門元表示的澳門出口到內地的產品的價格將下降，這會提高其出口產品的價格競爭力；而要使出口的產品人民幣價格不變，則必將增加澳門出口企業的利潤空間，這對於澳門出口企業來說無疑是一件大好事。另外，人民幣升值使澳門對內地出口商生產成本和勞動力成本都會相應地降低，這有利於澳門發揮其產業的各種優勢來參與內地及國際的分工。作為澳門優勢出口企業的產品(紡織品、服裝、棉布、塑料等)檔次不高，附加值含量低，在與內地及國際市場價格保持不變的情況下，出口利潤的增加將大大提高出口商的積極性，有助於出口加工企業實現產業優化升級。人民幣升值以來，澳門出口加工企業對內地出口總額經歷2005年到2006年小幅度的增長便開始大幅下跌，2008年、2009年分別同比下跌35.1％、48.2％，2010年繼續跌至1102.36百萬澳門元。跌勢並不是人民幣升值對澳門出口加工業產生的影響，而是由於澳門產業結構大調整和澳門出口加工業本身規模較小、產品附加值低、對外依賴性很大、科技人才缺失、資源向博彩業傾斜集中的結果。

三、人民幣升值對澳門經濟影響的實証分析

本文根據人民幣匯率變動對不同行業不同的傳導機制，分別採用對數模型、半對數模型和多元回歸模型，以及回歸和時間序列組合擬合方法，展開人民幣升值對澳門四大傳統支柱產業的影響效應分析。實証分析中所採用的數據主要來源於中國商務部網站、澳門統計暨普查局網站、澳門統計年鑒和港澳經濟年鑒。按照統計口徑一致性和數據可得性的原則選取數據樣本，所用計量分析軟件為Eviews6.0。

(一)人民幣升值對澳門博彩旅遊業的影響

1.人民幣匯率與博彩收益的關系。根據2005年1月至2010年12月的人民幣兌美元直接標價法下匯率指數(數據來自IMF，依據:澳門元與港元聯系匯率制)、澳門博彩毛收入（不計賞錢)月度數據計算兩者的相關系數，我們採用回歸與時間序列組合模型擬合得到以下結果（見表1）。

將人民幣匯率(每單位美元兌人民幣)設為自變量X，澳門博彩毛收入(百萬澳門元)設為因變量Y，對原始數據取對數建立兩者的對數模型如下:

Lnyi=20.55480－5.822927Lnxi+0.742854AR (1)

該模型判定系數（R square)為0.924，回歸模型擬合效果較好。計算得相關系數為0.9613，表示兩者變化高度正相關。同時模型通過t檢驗和F檢驗，在0.05的顯著性水平下，人民幣匯率的波動對澳門博彩毛收入有顯著性影響:人民幣兌美元匯率每減少1%，博彩毛收入平均提高5.823％，也就是說人民幣升值1％，澳門博彩業毛收入增加5.823％。可見，人民幣升值通過內地遊客參與到澳門博彩業中對澳門博彩旅遊業產生了顯著的正向影響效應。

2.人民幣匯率與內地訪澳遊客人數的關系。根據1997年到2010年人民幣兌澳門元的平均兌換價與內地到澳遊客人次的數據分析兩者的相關系數，我